Analizamos VIACOMCBS ($VIAC) ¿Es momento de invertir?

Al final de marzo de 2021 el hedge fund Archegos gestionado por Bill Hwang colapsó arrastrando las acciones que tenía en su cartera. Entre las acciones afectadas estaba ViacomCBS. La acción llegó a valer US$101,97 en su punto máximo. Pero el margin call de los bancos sobre el hedge fund Archegos provocó una venta masiva de acciones de ViacomCBS en el mercado. Como consecuencia, el precio de la acción cayó hasta los $37,33.

Este suceso, provocado por la mala gestión del hedge fund Archegos, nos llamó la atención y decidimos estudiar la empresa para ver si valía la pena invertir nuestro capital y aprovechar esta brutal caída.

Te compartimos nuestro análisis y conclusiones.

ViacomCBS logo

Un vistazo a la historia de ViacomCBS

En 1952, CBS estaba formada por CBS Television Film Sales. Esta división pasó a llamarse CBS Films en 1958, CBS Enterprises Inc. en enero de 1968 y, finalmente, Viacom en 1970. En 1971, la empresa se dividió en medio de nuevas reglas de la FCC (Federal Communication Comission) en CBS Corporation y Viacom.

Posteriormente, en 1985, Viacom compró MTV Networks & Showtime / The Movie Channel Inc. de Warner Communications y American Express.  En 1986, Viacom fue adquirida por su actual propietario, la empresa National Amusements. En 1994, Viacom adquirió Paramount Communications. En 1999, Viacom realizó su mayor adquisición hasta la fecha al anunciar planes para fusionarse con su antigua matriz CBS Corporation (la renombrada Westinghouse Electric Corporation, que se había fusionado con CBS en 1995). La fusión se completó en 2000, lo que dio como resultado que CBS se reuniera con su antigua división.

El 3 de enero de 2006, Viacom volvió a dividirse en dos empresas: CBS Corporation, la sucesora corporativa de la primera y la que seguiría llamándose Viacom.

La nueva fusión de CBS Corporation y Viacom se anunció el 13 de agosto de 2019 y se completó el 4 de diciembre de 2019. La fusión creó una sola empresa conocida como ViacomCBS. Ambas compañías eran (y la entidad fusionada sigue siendo) propiedad de la compañía de teatro National Amusements.

Fuente: Wikipedia.com

Histórico de precios

El precio de las acciones de ViacomCBS se ha mantenido la mayor parte del tiempo en el rango de US$30,00 a US$70,00. Podemos observar que existe una barrera psicológica alrededor de los US$40,00, que ha funcionado como soporte en diferentes periodos.

Por otro lado, la empresa no ha conseguido romper la barrera de los US$70,00 de manera decisiva y consistente. La única vez que las acciones superaron los US$70,00 fue justo antes del colapso del hedge fund Archegos.

Desde el margin call de Archegos, el precio está oscilando entre los US$38,00 y US$45,00. En un hipotético caso de que la acción vuelva los US$70,00, una inversión en los valores actuales podría tener una rentabilidad de aproximadamente 50%.

VIACOM histórico precios
Fuente: Tradestation

¿Hay algún gurú interesado en la empresa actualmente?

Nosotros seguimos algunos gurús de las finanzas que invierten utilizando una estrategia similar a la nuestra a largo plazo, y solemos seguir sus operaciones.

En el caso de Viacom, hemos podido constatar que el inversor Seth Klarman poseía acciones hasta la subida fuerte de marzo/21, cuando cerró toda su posición para realizar los beneficios.

Tras la caída de las acciones, dos inversores abrieron posiciones en la empresa: George Soros y David Tepper. La manera en que invierte David Tepper nos gusta bastante, así que la entrada de Soros y Tepper en la empresa nos parece un punto positivo. ✅

Filtro C&M: repaso a los principales parámetros

Antes de seguir adelante con el estudio aplicamos nuestro filtro inicial para determinar si vale la pena o no emplear nuestro tiempo analizando a fondo la empresa.

Por si te lo perdiste, en la entrada Ratios financieras para seleccionar buenas empresas: Herramientas y cálculo, explicamos de manera práctica cómo lo hacemos.

Veamos:

  • Tener más de 7 años cotizada en bolsa, preferible más de 10 años → cumple ✅
  • ROIC > 10% en los últimos 10 años, de preferencia ascendente → cumple ✅

La empresa tiene un historial del ROIC con datos superiores a 10%. Sin embargo, debido a la pandemia, en el año 2020 el ROIC fue inferior a los 10%. Y en los últimos 12 meses el ROIC se sitúa en los 7%. Al ser un evento puntual y ajeno a la empresa, no lo tomamos en cuenta en este punto.

  • Tasas de crecimiento > 10% en los últimos 10 años, de preferencia ascendente → cumple ✅

ViacomCBS tenía tasas de crecimiento superior a 10% en los beneficios, ventas y flujo de caja operacional, pero los años de 2019 y 2020 las tasas de crecimiento han bajado. No obstante, las tasas de crecimiento en los últimos 12 meses han mejorado sustancialmente, así que lo daremos por bueno. Si seguimos adelante con el análisis ya profundizaremos.

  • EPS > 10% en los últimos 10 años, y sin variaciones bruscas → cumple ✅

Viacom presentó tasas de crecimiento de los beneficios superior a los 10% hasta la fusión con CBS en 2019. En los dos últimos años la tasa de crecimiento de los beneficios es negativa. Pero se suman el efecto de la fusión con la pandemia del COVID, así que lo daremos por bueno en esta fase previa. Si seguimos adelante con el análisis ya profundizaremos.

  • DEUDA inferior a 5X comparada con los beneficios (DEUDA / BENEFICIOS <= 5 años) → cumple ✅

La empresa tenía la deuda cercana a nuestro limite aceptable hasta el final de 2019. En el año de 2020 la deuda aumentó hasta llegar a una ratio de 8,79 años de la Deuda/Beneficios. Pensamos que es probable que la empresa solicitara un préstamo para aumentar la caja disponible para afrontar la pandemia del COVID, como hicieron otras muchas empresas, así que de momento lo damos por válido.

  • Flujo de caja libre positivo en por lo menos 8 años de los últimos 10 años → cumple ✅
Puntos para evaluar durante el estudio de la empresa:
  1. Tasa de crecimiento de los beneficios: Hemos observado que la empresa está pasando por algún evento en los dos últimos años. Aún no sabemos si los motivos son la fusión con CBS, la pandemia del COVID u otro que aún no hemos identificado.
  2. Tasas de crecimiento de las ventas y flujo de caja operacional: A igual que la tasa de crecimiento del EPS, las ventas y el flujo de caja operacional sufrieron una bajada en los dos últimos años. Pero en los 12 últimos meses los valores han vuelto al rango normal de antes.
  3. Deuda actual: Hemos observado que la empresa ha aumentado su deuda en los últimos 2 años. Tendremos que averiguar el motivo de este aumento.

Entonces, a pesar de estos puntos de atención decidimos seguir adelante con nuestro análisis debido a la historia de la empresa y los datos de rentabilidad y flujo de caja obtenidos hasta ahora.

Profundizamos en ViacomCBS

El negocio de ViacomCBS

Actualmente, ViacomCBS Inc. es una empresa líder mundial en medios y entretenimiento que crea contenido y experiencias premium para el público. Incluye marcas de consumo icónicas como CBS, SHOWTIME, Paramount Pictures, Nickelodeon, MTV, Comedy Central, BET, Smithsonian Channel, CBS All Access (que pronto se llamará Paramount +) y Pluto TV, entre otros.

La empresa posee la cuota más grande de audiencia televisiva en los Estados Unidos y una de las bibliotecas de títulos de televisión y películas más extensas de la industria. Además de ofrecer servicios de transmisión innovadores y productos de video digital, la empresa tiene amplias capacidades en producción, distribución y soluciones publicitarias.

A través de la combinación sinérgica de sus estudios, redes y negocios de transmisión, están enfocados estratégicamente en crear valor de tres formas:

  • Primero, maximizan el poder de su contenido aprovechando la extensa cartera de propiedad intelectual en toda la Compañía y centrándose en áreas con potencial de crecimiento.
  • En segundo lugar, maximiza el valor de sus mayores líneas de ingresos: publicidad, afiliados y licencias de contenido.
  • En tercer lugar, la empresa está acelerando su impulso en la transmisión al expandir su ecosistema diferenciado de servicios gratuitos, de pago y servicios de transmisión premium para aprovechar la oportunidad global en transmisión.

La empresa opera en tres segmentos:

TV Entertainment

Aproximadamente el 42% de la facturación de 2020 proviene de este sector.

Los ingresos son generados por publicidad, licencia y distribución de contenido y tasas de las empresas afiliadas.

Incluye en la operación la CBS Television Network, la red de transmisión nacional; CBS Studios y CBS Media Ventures, las operaciones de producción y distribución de televisión; los servicios de transmisión de la marca CBS CBS All Access / Paramount +, CBSN, CBS Sports HQ y ET Live; CBS Sports Network, la red de cable centrada en el atletismo universitario y otros deportes; y estaciones de televisión CBS, la propiedad de las estaciones de transmisión.

Red de cable de TV

Aproximadamente el 50% de la facturación de 2020 proviene de este sector.

Los ingresos son generados por la utilización de la red de cable por otros proveedores de contenido, tasas por suscripción de servicios de streaming, publicidad y licencias por su contenido y marcas.

ViacomCBS opera una cartera de servicios de transmisión premium, gratuitos y de pago: Pluto TV, un servicio FAST líder en EE.UU.; Noggin, el servicio de transmisión por suscripción preescolar de Nickelodeon; BET+, un servicio de transmisión por suscripción centrado en la audiencia afroamericana; y SHOWTIME OTT, y una cartera de redes de cable básicas y de suscripción premium. Las redes de cable de suscripción premium consisten en SHOWTIME, The Movie Channel y Flix, y las redes de cable básicas consisten en BET, Nickelodeon, MTV, Comedy Central, Paramount Network, Smithsonian Channel, Pop TV, CMT, VH1, TV Land y Logo.

Filmed Entertainment

Aproximadamente 10% de la facturación de 2020 proviene de este sector.

Los ingresos son generados por las ventas y distribución de películas y licencias de uso de sus películas.

Opera Paramount Pictures, Paramount Players, Paramount Animation y Paramount Television Studios, y también incluye Miramax, una empresa conjunta consolidada. Se asocia en varios proyectos con marcas clave de TV Entertainment y Cable Networks. Las películas producidas, adquiridas y/o distribuidas por Filmed Entertainment generalmente se exhiben primero en cines en mercados nacionales y/o internacionales y luego se lanzan en varios mercados y medios.

Fuente: traducción libre 10K ViacomCBS 2021.

MOAT

ViacomCBS es básicamente una empresa de programas y contenido de entretenimiento. Así que los derechos de autor, las patentes y la propiedad intelectual son extremadamente importantes para proteger sus marcas, programación y películas.

Nosotros identificamos que el principal Moat de ViacomCBS es su marca (Brand). Sin embargo, la empresa tiene otras ventajas competitivas que le ayudan en su negocio. Posee una red de emisoras y cables que llega a casi 120 millones de hogares en los EE.UU., estudios de producción de películas y series y una extensa librería de películas. Además, posee una cartera solida de transmisión de programas deportivos, como la NFL americana y el campeonato de baloncesto universitario estadounidense.

La empresa tiene una gran capacidad de producción de películas y una extensa cartera de títulos, lo que le puede ayudar en sus ingresos para proveer contenido a empresas como Netflix y Amazon Prime.

ViacomCBS posee 310 canales en 180 países, emite sus programas en 46 lenguas y tiene mas de 4,4 mil millones de usuarios.

Un nuevo participante encontraría dos obstáculos importantes para lanzar un nuevo canal de cable con distribución generalizada en los EE.UU. o en el extranjero:

  • Primero, es muy costoso crear contenido nuevo de alta calidad. Viacom gasta más de $3 mil millones por año en la creación de contenido.
  • En segundo lugar, crear una audiencia incluso invirtiendo en contenido se ha vuelto más difícil que nunca. Uno de los problemas es la naturaleza abierta de Internet y la dificultad de destacarse entre la amplia gama de opciones. En contraste, la televisión de pago ofrece un escenario más seguro para lanzar una nueva plataforma, y Viacom puede utilizar sus canales establecidos y conocidos para anunciar los nuevos. Aunque ganar popularidad en una red nueva pueda ser difícil al inicio, Viacom puede utilizar estrategias como hizo con Paramount Network, que antes se llamaba Spike.

Fuente: Morningstar.com

Resumiendo:

Entendemos que su Moat principal es Marca (Brand) y Coste de Cambio (Switching).

MARCA: Posee marcas de consumo icónicas en su portafolio. Entre sus marcas están CBS, SHOWTIME, Paramount Pictures, Nickelodeon, MTV, Comedy Central, BET, Smithsonian Channel, CBS All Access (que pronto se llamará Paramount +) y Pluto TV, entre otras.

SWITCHING (coste de cambio): Viacom posee una amplia red de cable y canales de televisión. Esto le ayuda a cobrar tasas de utilización de toda esta red de las empresas que quieren publicitar sus productos o utilizar las redes de cables.  Además, la empresa tiene un gran poder de creación de contenido y películas, lo que mantiene cautivo las empresas que necesitan contenido y los consumidores de películas.

Como ventajas competitivas secundarias observamos las siguientes:

Patentes y propiedad intelectual: Posee muchas marcas de canales, programas televisivos y películas en su cartera.

Peaje: Debido a su extensa red de cables en USA puede cobrar tasas de otros proveedores o empresas que necesitan utilizar su red.

Competencia

Su competencia está presente en una variedad de empresas tecnológicas, medios y entretenimiento, lo que es difícil decir cuál es el principal competidor de ViacomCBS. Pero podemos listar las principales empresas que compiten con ViacomCBS en el sector de medios y entretenimiento.

La siguiente lista está en orden de capitalización de mercado:

  • The Walt Disney Company – DIS
  • Comcast Corporation Class A Common Stock – CMCSA
  • Netflix Inc. – NFLX
  • Charter Communications Inc – CHTR
  • Roku Inc. – ROKU
  • Amazon Prime (es una empresa de Amazon, pero es una de las grandes entre las empresas de streaming).

Un punto importante en la competencia es la nueva infraestructura de internet. Una gran parte de la facturación de ViacomCBS es por tener una extensa red de cable en los EE.UU. Con la entrada de la internet esta ventaja puede ser eliminada. 🚩

El equipo directivo: el CEO

Robert Barkish ingresó en Viacom en 1997 como vicepresidente de Planificación y Desarrollo. En 1999 se tornó en vicepresidente de planificación y desarrollo de negocios en la subsidiaria MTV Networks.

En 2004 fue nombrado vicepresidente ejecutivo de operaciones de Viacom. En 2007 pasó a ser el presidente de MTV Networks International.

Con la salida del CEO de la MTV Networks International, Robert Barkish fue promovido a presidente y CEO de Viacom International Media Networks. Finalmente, en 2016 fue nombrado presidente y CEO de Viacom.

Durante el periodo como CEO, Barkish ha reestructurado la empresa cambiando ejecutivos en todas las divisiones. Implementó un nuevo plan estratégico y mejoró las finanzas y la dirección de la empresa. Debido al éxito de la restructuración, Barkish fue listado en número 28 de las personas más poderosas en el sector de media por The Hollywood Reporter en el año 2018.

Tras la fusión entre Viacom y CBS, Robert Barkish fue nombrado el CEO de la nueva empresa.

Se estima que Robert Barkish tiene alrededor de 388 mil acciones de Viacom que a día de hoy suman 16,70 millones de dólares. Su sueldo está fijado en US$3,1 millones. Pero en 2020 cobró un total de US$38,97 millones entre sueldo y otras compensaciones.

Mr. Barkish no escribe cartas a los accionistas en el cierre del año fiscal (nosotros no encontramos ninguna referencia en la página de Investor Relations de Viacom).

Consideramos que Robert Barkish tiene experiencia y ha demostrado resultados a lo largo de su carrera. Pero nos gustaría que él escribiera cartas a los accionistas, pues es una manera que tiene el CEO de comunicar los logros y problemas de la empresa a los socios.

El hecho de que no tiene una parte significativa de su patrimonio en acciones de la empresa da indicios de que no tiene el Skin in the game. 🚩

Datos financieros históricos de ViacomCBS

La fusión entre Viacom y CBS ocurrió en 2019. La empresa ha tenido las siguientes tasas de crecimiento anualizadas en los últimos 9 años:

Book value + Dividendos5,00%
BPA7,12%
Flujo de caja operacional3,05%
Ventas7,31%
ROE (2020)15,80%
ROIC (2020)6,90%
Deuda actual8,14X comparada con los beneficios.
Flujo de caja librePositivo en todos los años en los últimos 9 años.
Margen de beneficio neto (promedio)12,15%

Como comentamos antes, las ratios financieras de ViacomCBS estaban mejores que las actuales hasta el año 2018. Tras 2019 y 2020 los resultados fueron sensiblemente peores.

El punto que nos preocupa más es la deuda. Ha tenido un incremento importante en los dos últimos años. La empresa informa que el aumento de la deuda se debe a uso general corporativo y para pagar parte de la deuda de largo plazo.

En este periodo la facturación ha disminuido, básicamente por los efectos de la pandemia. Los gastos se han incrementado debido a la fusión y reestructuración de la empresa.

Hemos buscado información sobre los bonos emitidos por ViacomCBS. Actualmente la empresa tiene clasificación de Investment Grade por la Moody´s.

Deuda emitida por Viacom

Hemos analizado los números de los últimos 4 trimestres y observamos una mejora notable en las ratios de tasas de crecimiento que acompañamos.

Nuestra valoración de ViacomCBS

Uno de los puntos clave para nosotros es determinar qué precio estamos dispuestos a pagar por la compra de las acciones. Así que determinamos el valor intrínseco que creemos que vale la empresa y aplicamos un margen de seguridad a este valor. Luego comparamos con el valor de mercado para ver si empezamos a invertir ahora o esperamos a que el precio se ajuste a lo que estamos dispuestos a pagar.

Las tasas históricas de crecimiento de la empresa son las siguientes (valores de los últimos 9 años):

Book value + Dividendos5,00%
BPA7,12%
Flujo de caja operacional3,05%
Ventas7,31%

 

Según los analistas de mercado, la tasa de crecimiento promedio para los próximos 3 a 5 años se sitúa en 8,16% anualizado. Algunos analistas están más optimistas sobre el valor y estiman una tasa de crecimiento de 12,02% anualizada.

Nosotros comparamos los datos históricos de la empresa y la estimación de los analistas y decidimos utilizar la tasa de crecimiento futura de 7,31%. Este valor es el promedio obtenido por la empresa en los últimos 9 años.

Utilizamos 3 métodos de valoración, para calcular el precio ideal de compra de la acción:

Método 1: FLUJO DE CAJA DESCONTADO

Partimos del principio de que no sabemos todo lo que pasa con la empresa, pues somos inversores aficionados y no tenemos las herramientas para el análisis detallado de todos los datos de la empresa. Por eso adoptamos una tasa de descuento de 15% y luego un margen de seguridad de 50%. Estos valores están directamente relacionados al perfil de cada inversor. En nuestro caso somos muy conservadores.

CÁLCULO NORMAL:

EPS = 4,53
Tasa de crecimiento = 7,31%
Tasa de descuento = 15%
Margen de seguridad = 50%
Precio ideal de compra = US$16,57

CÁLCULO OPTIMISTA:

EPS = 4,53
Tasa de crecimiento = 8,16%
Tasa de descuento = 15%
Margen de seguridad = 50%
Precio ideal de compra = US$20,02

Método 2: PERIODO DE RETORNO

En este tipo de valoración consideramos que, si fuéramos dueños de toda la compañía, el flujo de caja libre sería nuestro. Entonces al comprar la empresa esperamos recuperar el dinero en 8 años o menos. En este razonamiento está incluido nuestro margen de seguridad, pues en el mercado los inversores suelen buscar un periodo de retorno de 16 años.

CÁLCULO NORMAL:

EPS = 4,53
Tasa de crecimiento = 7,31%
Precio ideal de compra = US$35,96

CÁLCULO OPTIMISTA:

EPS = 4,53
Tasa de crecimiento = 8,16%
Precio ideal de compra = US$37,38

Método 3: OWNER´S EARNINGS

Este método fue idealizado por Warren Buffett cuando las empresas no presentaban su flujo de caja. Es un método que no lleva en consideración el crecimiento de la empresa. Su cálculo está basado en el flujo de caja que sobra a los dueños de la empresa al final del año. Buscamos una rentabilidad de mínimo 10% comparado con el valor actual de la acción.

Owner´s Earnings promedio último 10 años = US$38,01
Owner’s Earning 2020 = Precio ideal de compra US$41,72

Conclusión:

De acuerdo con los resultados obtenidos, consideraremos que el valor ideal de compra de VIAC para nosotros está entre US$36 y US$41,00.

En el momento que estamos escribiendo este análisis, la acción está cayendo un 6,6% y su precio está sobre los US$38,10.

Análisis de riesgos

Listamos los principales riesgos que hemos encontrado y que tienen más potenciales negativos en los próximos años:

  • Los proveedores de servicios telefónicos tradicionales ahora ofrecen paquetes de datos y video para competir con las ofertas de las compañías de cable. Cada vez más proveedores de contenido también comercializan programas de televisión y películas directamente a los consumidores a través de Internet. También existen importantes consideraciones de costes. Las empresas que tienen la red de cables generalmente cobran una tarifa por suscriptor para transmitir redes populares como ESPN y USA. Mantener estas tarifas de programación bajo control no es una tarea fácil. Además, las renegociaciones de contratos entre proveedores de contenido y distribuidores pueden llevar meses y provocar interrupciones en el transporte.
  • La publicidad sigue siendo importante. Los nuevos modelos comerciales de plataformas de contenido que proliferan en todo el sector de los medios de comunicación podrían afectar el crecimiento de los ingresos o la rentabilidad de ViacomCBS. La audiencia de los programas de la empresa podría caer por debajo de las expectativas y los anunciantes podrían reducir sus gastos, lo cual podría afectar el crecimiento de las ventas publicitarias. Dado que más del 40% de los ingresos provienen de la publicidad, ViacomCBS sigue siendo vulnerable a una desaceleración económica. 
  • La concesión de licencias de contenido a reproductores on demand, como Netflix y otros proveedores de películas, podría tener implicaciones negativas a largo plazo para las calificaciones de audiencia de ViacomCBS.
  • La empresa puede ser adquirida por alguno de sus competidores. El mercado de medios de comunicación está en fase de consolidación para disminuir la competencia y aumentar cuotas de mercado.
  • ViacomCBS depende casi que exclusivamente de las decisiones que la empresa NAI – National Amusements tome en relación con el negocio, pues NAI es el socio mayoritario. Todo depende de las decisiones de NAI.

Refutación de los riesgos

  • Pese a la competencia de nuevos servicios de paquetes de datos y video, creemos que ViacomCBS aún tiene una sólida ventaja competitiva con respecto a su red de cables. Primero que existe una barrera natural de coste de instalación y licencias para nuevas redes de cables. Segundo, ViacomCBS tiene muchos programas, canales propios y eventos deportivos exclusivos que mantiene al público cautivo en su red. Y la empresa está ampliando su área de actuación en canales de streaming, como PlutoTV, y desarrolla nueva tecnología para competir con las plataformas de películas e internet.
  • Actualmente la tv a cable en los EE.UU. sigue siendo muy utilizada por los consumidores y se considera como un servicio básico, como energía y agua.
  • La publicidad sigue siendo muy importante en el negocio de ViacomCBS. Para seguir generando beneficios con la publicidad la empresa debe seguir invirtiendo en contenido, como programas propios y eventos deportivos. La clave es mantener las marcas propias atractivas a los usuarios.

La empresa es consciente que nuevas tecnologías, nuevas plataformas de streaming y cambios en la economía afectarán sensiblemente a la facturación en publicidad. Debido a eso ViacomCBS invierte en crear y distribuir/licenciar sus programas y marcas para que la popularidad se mantenga en niveles atractivos para vender publicidad.

Otra medida para mitigar de una posible bajada de facturación en publicidad es el foco que la empresa está poniendo en el streaming. El objetivo es crear una facturación basada en suscripciones recurrentes a lo largo del tiempo.

ViacomCBS tiene una extensa biblioteca de películas y series que le da una ventaja competitiva sobre otros canales de televisión o plataformas de internet. Además, son expertos en creación de contenidos de películas y series. Muchos de sus programas son vendidos o comercializados en canales de sus competidores. La empresa está invirtiendo en plataformas streaming para mitigar este riesgo.

  • Si alguna empresa competidora decide adquirir a ViacomCBS, el socio mayoritario _la empresa NAI_ tendría la decisión en sus manos y los socios minoritarios no podrían ejercer su voluntad. Lo único que se puede hacer es invertir en ViacomCBS con un margen de seguridad suficiente para aguantar una oferta agresiva de bajo precio.

Con relación al socio mayoritario NAI, los minoritarios no tienen otra solución que aceptar la realidad.

Es importante saber que NAI tiene el control de las decisiones.🚩


Conclusión del análisis de ViacomCBS

ViacomCBS ha demostrado ser una empresa rentable incluso en momentos adversos, como el periodo de la pandemia. Tiene un sólido flujo de caja debido a sus ventajas competitivas en su sector.

Para enfrentar a la competencia de las plataformas de película, la empresa está invirtiendo en la suya propia. Posee una extensa red de cables en los EE.UU. que le ayuda en la penetración en el interior de este país.

La biblioteca de títulos de películas y series y su poder de creación de nuevos contenidos es un plus para seguir generando beneficios a lo largo de los próximos años.

El margin call sobre el hedge fund Archegos ha creado una oportunidad de adquirir la empresa a precios actuales por debajo de su valor intrínseco.

Pese a la oportunidad actual, debido al valor de mercado que la empresa está cotizando, creemos que existen dos riesgos que pueden afectar nuestra inversión de manera significativa:

  1. La actual consolidación del sector está creando un ambiente para nuevas fusiones. Últimamente los CEOs de ViacomCBS y Comcast se han reunido diversas veces, y se rumorea que ViacomCBS puede ser adquirida por Comcast. Nadie sabe con certeza si este rumor llegará a concretizarse, pero actualmente la empresa está cotizando a precios atractivos y si la oferta es agresiva sin una prima sustancial sobre el valor actual, a los inversores que compraron la empresa a valores más altos saldrán mal parados.
  2. Se suma a este riesgo la concentración de poder de la empresa NAI sobre ViacomCBS. No nos sentimos cómodos cuando un socio tiene total y completo poder de decisión sobre una empresa. Nuestros objetivos como inversores pueden verse afectados negativamente por decisiones empresariales de NAI.

Por las consideraciones arriba, hemos decidido que no invertiremos en la empresa con horizonte de largo plazo, pero seguiremos aprovechando el momento de la cotización actual para realizar algunos trades con una pequeña parte de nuestro capital.

Esperamos que el análisis os haya parecido interesante y, si te interesa la compañía, te sirva como punto de partida para tu propio estudio y tus propias conclusiones.

 

Como siempre, cualquier duda, observación, o si tienes otro punto de vista… nosotros encantados de abrir debate. ¡Déjanos tus comentarios!

Gracias por leernos ¡y buenas inversiones!

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