Fue en 2019 cuando descubrimos Ulta Beauty ($ULTA) y, tras el crash por la pandemia en 2020, no paró de subir… hasta abril de 2023. Desde entonces se mueve en el rango horizontal $370-$550 y ahora que vuelve a tocar el soporte muchos se preguntan ¿Está Ulta a precio de compra? ¡Vamos a verlo!
¿Qué hace Ulta Beauty ($ULTA) ?
Historia de la Empresa
ULTA Beauty fue fundada en 1990 por Richard E. George y Terry Hanson. Comenzaron con 5 tiendas en los suburbios de Chicago bajo el nombre Ulta3. Buscaban ofrecer productos de belleza a diferentes precios en un solo lugar.
En 1999, cambiaron su nombre a Ulta y se expandieron rápidamente. Lyn Kirby se unió como CEO en 1999, llevando la compañía a hacerse pública en 2007 en NASDAQ.
Ulta abrió su segundo centro de distribución en Phoenix en 2008, y en 2013, Mary Dillon fue nombrada CEO, aportando la experiencia que había desarrollado en U.S. Cellular, McDonald’s y PepsiCo.
De 2014 a 2021 Ulta Beauty incrementó significativamente sus ventas y abrió tiendas en todas las regiones de EE.UU., hasta formar una alianza con Target para tener secciones dentro de sus tiendas, aumentando así aún más su presencia en el mercado.
Su negocio
La empresa desarrolló un concepto minorista especializado, que ofrece una amplia gama de marcas y de precios junto a servicios de belleza selectos en una única tienda y en un entorno de compra conveniente y acogedor.
En pocas palabras, ULTA Beauty ($ULTA) es la empresa más grande de los EE.UU. especializada en productos de belleza.
La empresa tiene un canal de ventas que ofrece más de 25.000 productos de 600 marcas, incluyendo sus propias marcas.
Sus clientes
Según la propia empresa, el consumidor objetivo son las personas que utilizan productos de belleza, para la «autoexpresión, la experimentación y la auto-inversión«, y que tiene altas expectativas para la experiencia de compra. Es decir, personas que invierten en su belleza y a las que le gusta probar productos y técnicas nuevas.
Ulta Beauty los llama entusiastas de la belleza y estima que en el mercado americano existen 70 millones de personas dentro de esta categoría.
Según empresas especializadas, se estima que el mercado de belleza en los EE.UU. factura $112 mil millones. La empresa estima que ULTA Beauty tiene aproximadamente 9% de la cuota de mercado.
El mercado donde opera la empresa está muy fragmentado en diferentes marcas, pero tiene la característica de que se considera muy previsible, lo que facilita las previsiones de crecimiento.
Su competencia
Como hemos dicho, es un mercado muy fragmentado. La competencia de ULTA Beauty está dispersa en las diferentes tiendas de departamentos, farmacias, supermercados y canales de ventas online. Además, la empresa compite en el segmento de salones de belleza con los salones tradicionales.
En los últimos años el principal competidor de ULTA Beauty es la empresa Sephora. Sephora tiene una presencia internacional mientras que ULTA está centrada en el mercado americano, donde sigue siendo la líder.
Checklist C&M inversores
Repasamos nuestro checklist inicial de tasas de crecimiento de la empresa. Todas las tasas y promedio están en base a los últimos 10 años:
✅ Tener más de 7 años cotizada en bolsa, preferible más de 10 años.
La compañía empezó a cotizar públicamente en 2007.
✅ ROIC > 10% en los últimos 10 años, de preferencia ascendente.
En los últimos 10 años Ulta ha mejorado sustancialmente la rentabilidad sobre el capital invertido. El ROIC es superior a 50% actualmente.
✅ Tasas de crecimiento > 10% en los últimos 10 años, de preferencia ascendente.
La empresa ha logrado una tasa de crecimiento superior a 15% anualizada en los últimos 10 años. El Book Value ha tenido una tasa de crecimiento superior a 10% en los últimos 10 años
✅ EPS > 10% en los últimos 10 años, y sin variaciones bruscas.
Los beneficios por acción han tenido una tasa de crecimiento muy buena en los últimos 10 años. Alrededor de 23% anualizado. El único año con crecimiento negativo fue debido al confinamiento por la pandemia. Pero la tendencia se recupero tan pronto el comercio volvió al normal.
📌 Observamos que la empresa ha tenido una tasa de crecimiento superior a 10% en las ventas, Book value por acción, beneficios por acción y flujo de caja operativo.
✅ DEUDA inferior a 5X comparada con los beneficios (DEUDA / BENEFICIOS <= 5 años)
La empresa no tiene deuda de largo plazo. Actualmente tiene como pasivo el leasing de las tiendas.
✅ Flujo de caja libre positivo en por lo menos 8 años de los últimos 10 años.
El flujo de caja libre de la empresa siempre fue positivo, incluso en el año de la pandemia, y tiene una tendencia alcista.
📌 La empresa cumple nuestro checklist en todos los requisitos. Posee buena rentabilidad, tasas de crecimientos superior a 10% anualizada en los últimos años y sin deuda.
Valoración
Como sabes, realizamos el cálculo del valor intrínseco utilizando 3 tipos de metodología para determinar el rango de precio de compra.
Análisis técnico de Ulta Beauty ($ULTA)
Mensual
En la escala mensual el valor ha frenado en seco dos veces en el nivel de $550 formando un doble techo.
Actualmente el precio está sufriendo una presión a la baja y testeando nuevamente el nivel de $370 aprox. Si la presión bajista persiste y el precio rompe el nivel de $370, el siguiente soporte está en $305.
La media de mas largo plazo (azul de SMA40) sigue ascendiente, pero por encima de la cotización. La media más rápida (roja SMA10) está bajando y con riesgo de cruce con la SMA40.
Los objetivos por Fibonacci son:
Objetivos escala mensual
1º obj: rango entre $350 – $360
2º obj: rango entre $296 – $313
Semanal
En la escala semanal la condición es muy similar a la escala mensual.
Diario
En la escala diaria observamos que en los dos últimos años el valor se mueve por bandazos y gaps señalados con las elipses en el gráfico, lo que podría mostrarnos un cierto nerviosismo entre los inversores.
Pero lo que nos parece mas importante es que las medias de medio (SMA50 azul) y largo plazo (SMA200 verde) se cruzaron el 21/5/24. Este tipo de cruce es considerado bajista y se llama death cross. Además, las dos medias están apuntando hacia abajo.
En el ultimo mes el precio esta formando una cuña que añade mas fuerza bajista al valor.
En resumen:
En nuestra opinión, el valor está en tendencia bajista en corto y medio plazo. En el largo plazo nos parece una consolidación del nivel alcanzado. Pero la pérdida del nivel de $350 podría abrir camino para caídas más fuertes.
Sin embargo, a pesar de la debilidad técnica actual, observamos que en el último mes el volumen en la subida fue mas alto que el promedio, lo que podría ser una señal de suelo en el nivel actual. Por esta razón deberíamos esperar hasta ver qué dirección va a tomar el precio en los próximos meses.
Riesgos
Fundamentales:
Guidance: ULTA Beauty ha batido los pronósticos de resultados, pero en la última publicación la gerencia mencionó que están rebajando sus expectativas de crecimiento para 2024. Por los comentarios de la gerencia, los analistas empezaron a dudar sobre si los márgenes de la empresa seguirán tan altos como en los años anteriores.
- Crecimiento: Con el cambio del CEO (2021), el plan de expansión de la empresa se modificó. Antes ULTA abría un promedio de 100 tiendas por año. Pero desde 2020 el número de apertura de tiendas bajó a un promedio de 40 tiendas por año.
Además, la empresa decidió retrasar su plan de expansión internacional hasta ahora. En la última reunión la gerencia anunció sus planes para iniciar una expansión internacional, empezando por México, pero sin dar muchos detalles sobre cómo lo va a ejecutar.
De manera general, con el cambio de CEO en 2021, la empresa modificó su estrategia priorizando la remodelación de las tiendas y disminuyendo el numero de nuevas tiendas. Además, se habían paralizado los planes de expansión internacional. Se suma a eso el aumento de la competencia y la incertidumbre económica actual en los EE.UU. El conjunto de estos factores está generando dudas entre los analistas e inversores y deben ser puntos de seguimiento en los próximos meses para ver cómo impacta en los resultados. ⚠️
- Competencia: La empresa Sephora sigue expandiendo en los EE.UU. e internacionalmente, mientras ULTA ha ralentizado su expansión en los EE.UU. y sólo ahora retoma la expansión internacional. Por otro lado siempre está el riesgo de que Amazon le quite parte de la cuota de mercado.
Técnico:
Pérdida del soporte: Si pierde el nivel de $350 el siguiente objetivo estaría alrededor de $300.
Entonces, … ¿Es una posible inversión?
Ulta Beauty ($ULTA) ha probado tener un buen negocio y sus resultados en los años anteriores así lo han demostrado. La empresa ha tenido un crecimiento superior a 15% en los últimos 10 años. La gerencia ha hecho un buen trabajo manteniendo un retorno sobre el equity y capital invertido superiores a 10% por año, con márgenes en aumento y sin deudas a largo plazo. El flujo de caja ha sido positivo y creciente en los últimos 10 años. La recompra de acciones rebajó el numero de acciones en 23% en los últimos 10 años.
Pero actualmente la incertidumbre con respecto a los resultados futuros de la empresa está en aumento, especialmente con el cambio de gerencia en 2021 y el plan de estrategia actual, y eso provoca que la cotización del valor sufra con la volatilidad.
En función de la incertidumbre actual, el precio de las acciones está sufriendo una presión bajista. Quizás sea una corrección por las fuertes subidas de los últimos años.
Independiente de eso y según nuestra valoración, el precio de las acciones aún está caro con relación al valor intrínseco de compra con margen de seguridad. Lo ideal sería que el precio cayese cerca del rango de $300 para darnos una mejor oportunidad para ampliar o iniciar una posición.
Si el precio empieza a rebotar y la situación técnica se pone alcista, una compra para medio plazo podría ser interesante, pero sólo si la condición técnica se torna alcista. Mientras tanto se debe esperar.
¿Qué haremos nosotros?
Nuestra opinión es que la empresa es buena y aunque el pronostico de crecimiento se ralentice ULTA sigue teniendo una oportunidad de crecimiento tremenda. Pero vemos que el precio actual es alto para una inversión para largo plazo y no reúne las condiciones técnicas para una inversión a medio plazo o swing trade.
Dicho eso, decidimos vender puts en los strikes $350 y $290 para junio/25 buscando ampliar en estos niveles o simplemente bajar base de coste.
Mientras tanto seguimos esperando para ver cómo la gerencia maneja los distintos riesgos actuales y cómo se define la cotización a corto plazo antes de tomar alguna otra decisión.
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