¡Hola Sportfan! 2022 generó muchas dudas en los inversores y el inicio de 2023 no inspiraba confianza. Sin embargo, el año ha terminado con los mercados superando niveles no previstos por los analistas. Para muchos, 2023 ha sido un alivio comparado con el año anterior. ¿Y para nosotros? Hoy toca hacer análisis y autocrítica de nuestro resultado en 2023, así como fijar objetivos para 2024.
¿Nos acompañas?
Resumen 2023 – Puntos a destacar
Sectores protagonistas
A medida que 2023 ha ido avanzando el mercado fue creyéndose la narrativa de que la Inteligencia Artificial (AI) será la nueva tecnología disruptiva y que el mundo nunca volverá a ser como era. De esta forma, las grandes empresas del sector de semiconductores empezaron a presionar los índices al alza y, cómo no, los grandes gigantes tecnológicos —llamadas los siete magníficos— continuaron su escalada hacia máximos históricos.
La acción más representativa del sector de Inteligencia Artificial ha sido Nvidia $NVDA:
Otros sectores también contribuyeron a acelerar aún más los índices bursátiles, pero no tuvieron el mismo protagonismo que el sector de semiconductores.
Ej: Sector de Construcción de casas, Cyber security y Seguros:
Pero no todo fue un mar de rosas. En marzo/23 los bancos Silicon Valley y Signature Bank entraron en bancarrota provocando que los clientes corrieran a sacar sus depósitos. Sólo en el banco Sillicon Valley los clientes sacaron, en un solo día, $42 mil millones de dólares.
Esta estampida de saques provoco que la Fed, junto con el tesoro americano y el FDIC, emitiesen un comunicado informando que estaban abasteciendo el mercado con una inyección de liquidez para hacer frente al problema de solvencia de los bancos.
La acción rápida de los organismos que controlan el sistema financiero americano tranquilizó a los inversores y a mitad de marzo los principales índices americanos empezaron su recuperación y escalada hasta terminar el año en zona de máximos históricos.
Ahora bien, esta escalada tampoco fue fácil. En agosto, el mercado en general sufrió una corrección que duró hasta inicios de noviembre. Los índices cayeron cerca del 10% para luego ya sí, tener una subida muy fuerte y una recuperación que no se ve muy a menudo.
Bitcoin
Por otro lado, a pesar del protagonismo de la Inteligencia Artificial y de las grandes empresas tecnológicas, cabe mencionar que el Bitcoin ha tenido también muy buen año debido a las expectativas por la aprobación de la comercialización de los ETFs de Bitcoin al contado para el público en general. El Bitcoin terminó el año con una revalorización de 155,8%.
En medio a todo este torbellino de acontecimientos, idas y venidas, nosotros hemos intentado mantener el rumbo que nos habíamos trazado, buscando ser mejores cada día. Y con ese fin, vemos necesaria nuestra autocritica anual de lo que hemos hecho y de lo que podemos mejorar de cara a los próximos años.
¡Vamos al lio!
Resumen y cambios en nuestra cartera
Para los que nos leéis por primera vez… Nuestra gestión es activa con orientación value. Cuando invertimos en una empresa pensamos en mantenerla por mucho tiempo. Aunque ese tiempo lo determinamos por la relación entre valor intrínseco y el precio de la acción. Además, tenemos una parte de la cartera destinada a realizar trades con acciones u opciones con duración más corta. El objetivo de estos trades es generar flujo de caja para nuestros gastos y a la vez aumentar el capital que invertimos en acciones.
Por la naturaleza de nuestra operativa esperamos que nuestra cartera sea diferente cada año, salvo por las posiciones que mantenemos a más largo plazo —siempre que consideremos que aún no es momento de vender.
Dicho esto:
La evolución de nuestra cartera según el peso ponderado por los tipos de activos entre dic/23 – dic 22 ha sido:
Veamos el detalle:
Liquidez – Cash
A medida que transcurría el año de 2023 observamos que el mercado estaba cambiando de tendencia y nuestro sistema de indicadores para inversión a largo plazo en ETFs empezó a dar señal de compra en los índices del Nasdaq100 y SP500.
🗨️ Por si quieres releerlo: Cómo invertir en ETF a largo plazo – Parte 1
Con estas señales de compra en los ETFs, decidimos invertir gran parte de nuestra liquidez por lo que la partida de liquidez ha bajado casi un 50% comparado con el año anterior.
Sin embargo, este cuadro es sólo una foto y no refleja lo que hemos hecho a lo largo del año. A mitad del año teníamos en cash sólo un 15% de nuestro capital para inversión, pero en octubre decidimos realizar cambios en algunos ETFs de la cartera en cuentas extranjeras para eliminar determinados riesgos fiscales y empezamos a rotar posiciones. Debido a esto tenemos actualmente más liquidez de lo previsto.
Nuestro objetivo es tener entre 10 a 15% de nuestro capital en cash mientras nuestro sistema de inversión a largo plazo en ETFs siga con señal de compra. Esa liquidez en cash nos gusta mantenerla para aprovechar oportunidades que surjan o para cubrir operaciones con opciones.
Así pues, terminamos el año con un 32,55% en liquidez no invertida (cash) sobre el total de la cartera.
Observaciones:
- En el cuadro de arriba, llamamos “opciones” a la parte de liquidez que utilizamos para cubrir la venta de opciones —Cuando vendes una opción debes tener liquidez o margen disponible por si el comprador ejerce su derecho de compra. Nosotros no utilizamos margen.
- Considerando el cash más el capital para “opciones” nuestra liquidez asciende a 39,92% de toda la cartera.
Liquidez – Opciones
En 2022 decidimos distinguir en el “asset allocation” el porcentaje de liquidez destinado a opciones porque las consideramos una herramienta importante en nuestra estrategia de inversión a largo y corto plazo. Como hemos explicado antes, parte del dinero que tenemos en liquidez está destinado a cubrir estas opciones ya que actualmente no utilizamos margen.
Como parte de nuestra estrategia de generación de ingresos mediante opciones realizamos operaciones sistemáticas con Credit Spreads sobre índices acciones, así como Calendar LEAPS puntuales en acciones.
Más adelante veremos qué resultado hemos tenido con nuestras estrategias con opciones.
RV – Acciones
Con el cambio de tendencia del mercado en 2023 decidimos iniciar o ampliar algunas posiciones.
Las modificaciones más significativas fueron:
$GOOGL: ampliamos posición y terminamos el año con Alphabet como nuestra segunda mayor posición en cartera con casi 5% del total de nuestro capital invertido.
$THO: Iniciamos posición en Thor Industries. Esta posición aun está en fase inicial. Pensamos en ampliar en 2024 si nos da la oportunidad.
Por otro lado, mantenemos algunas posiciones que están en pérdidas no realizadas, pero que el valor de las acciones está por debajo del valor intrínseco que calculamos. Son:
- Walgreens Boot Alliance – $WBA
- Southwest Airline – $LUV
- Paramount Global – $PARA
- Ulta – $ULTA
- Intel – $INTC
De la lista mencionada, la única que estamos queriendo vender poco a poco es $INTC. En 2022 el peso de $INTC en nuestra cartera era de un 1,08% y en 2023 doblamos la inversión aprovechando la recuperación tras la caída, terminando el año con un peso de 2,01% en cartera. Sin embargo, consideramos que el precio de la acción ya no está subvalorado, así que hemos empezado a vender CALLs buscando salir de la posición.
A mitad de año, decidimos cerrar posición en Exxon Mobil – $XOM y realizar ganancias.
Remarcamos que con las acciones que mantenemos en cartera no hemos completado todavía el valor de la inversión prevista. Es decir, si tenemos previsto invertir X euros en una empresa, hasta llegar al 100% de estos x euros no consideramos la inversión completa.
Las demás acciones que tenemos actualmente en cartera no las consideramos para largo plazo, sino para operaciones con opciones o trading.
RV – Fondos Mutuos y ETF
Como hemos dicho, decidimos volver a los ETFs de los índices americanos con la señal de compra de nuestro sistema de inversión a largo plazo en ETFs.
Al final del año, nuestra mayor posición está en el índice de las small caps.
$IWM – ETF small caps: De todos los índices del mercado americano, el de las small caps es el que está más rezagado con relación a los demás. Se encuentra en una consolidación desde hace más de un año y esperamos que con la reducción de las tasas de interés en los próximos años este ETF pueda dar buenos frutos.
Además, mantenemos sólo los ETFs de dividendos con exposición Europa ($IDVY), Asía ($IHSEF) e Internacional ($IDV).
Cerramos la posición que teníamos en el ETF de energía $IYE.
RV – Fondos Inmobiliarios
No hemos invertido en los fondos inmobiliarios en 2023, pero estamos considerando volver al sector de REITS en 2024 si las condiciones se mantienen favorables.
Cryptos
Realizamos pequeñas compras en BTC y ETH. Pero la inversión fue pequeña y no fue representativa.
Nuestro objetivo es mantener el peso de cryptos en cartera alrededor del 1% o menos.
Renta Fija
En 2022 iniciamos posición en el ETF $TLT de bonos a 20 años de los EE.UU. En 2023 ampliamos la posición mediante calls a largo plazo y con acciones del ETF. El peso de esta posición sobre toda la cartera es de 2,29%
Decidimos también iniciar posición en el fondo de renta fija High Yield con distribución de dividendos (AB Global HY) para aprovechar los altos intereses y bajo precio de los bonos de High Yield.
Además, mantenemos los bonos de Seagate 5,75% interés al año y Sylvamo Corp 7% interés al año.
Es probable que aumentaremos nuestra exposición en renta fija en 2024.
Mini carteras de estrategias
En 2023 decidimos retomar el trading con una parte de nuestro capital. No es un valor significativo, pero es algo que deseamos mantener y aumentar en el futuro.
Básicamente realizamos trading con acciones siguiendo análisis técnico y la rueda con opciones.
Las operaciones con la rueda las compartimos en nuestra finsletter semanal.
Dividendos y primas por opciones.
Nuestra estrategia principal no busca obtener dividendos, aunque tengamos algunos ETFs de reparto. Nos gustan más las primas por opciones.
No obstante, es bueno analizarlos con carácter informativo, teniendo claro que estos porcentajes variarán significativamente de un año a otro.
Entonces:
- Opciones: Primas cobradas en 2023 = suponen una rentabilidad del 4,83% sobre el total de la cartera (19,23% sobre el capital destinado para opciones)
- Interés por cash en la cuenta cobrados en 2023 = 0,68% sobre el total de la cartera.
- Dividendos cobrados en 2023 = 2,35% sobre el total de la cartera.
Terminamos el año con un porcentual de 7,87% de rentabilidad con la suma de los dividendos, interés y primas de opciones.
Rentabilidad de la cartera
Nuestra cartera terminó 2023 con una subida del 8,54%.
Cerramos el año con un resultado relativo más bajo que los índices.
Cartera C&M 8,54%
SPX 24,23%
NDX 53,81%
DJI 13,70%
RUT 15,09%
📌 Importante: Nuestra rentabilidad es sobre toda la cartera, incluyendo liquidez.
Estrategias que aplicamos
Inversiones en ETFs a largo plazo: Utilizamos la estrategia comentada en nuestro blog para inversiones a largo plazo con ETFs. En 2023 los índices volvieron a dar señal de entrada.
Reits o ETFs inmobiliarios: Utilizamos la misma estrategia de los ETFs a largo plazo. Estamos fuera 100%, pero observamos que algunos sectores dentro de los REITS ya empiezan a dar señales de entrada.
Renta fija: La liquidez de la cartera siempre esta invertida en fondos o ETFs monetarios (renta fija de corta duración) para sacar algún interés adicional.
Hemos estado ampliando posiciones en renta fija de larga duración, tanto en bonos del estado americano como de empresas y High Yield para aprovechar el cambio de ciclo de las tasas de interés en los próximos años.
Renta variable: gran parte de nuestras inversiones siguen la metodología del nuevo value. Buscamos empresas con sólidos fundamentales pero que estén pasando por un momento malo. Estas inversiones normalmente tienen un horizonte de plazo superior a 3 años.
En 2021 empezamos a invertir parte de nuestra cartera siguiendo la estrategia de swing trade y la estrategia de la rueda con opciones. En 2022 no realizamos estas operaciones por falta de tiempo —como explicamos en el resumen de 2022. Pero en 2023 volvimos a operar con más frecuencia y nuestro objetivo es ampliar la inversión en estas carteras en 2024.
Opciones: Consideramos las opciones una gran herramienta para la gestión de nuestra cartera. Básicamente utilizamos las opciones de la siguiente manera:
- Bajar base de coste, compra o venta de empresas: Sobre las acciones que tenemos en cartera o que queremos comprar. Utilizamos venta de puts, calls o credit spreads.
- Generar ingresos sistemáticos para financiar otras inversiones y pagar nuestros gastos. Básicamente utilizamos credit spreads, covered calls y venta de puts.
- Crecimiento de la cartera mediante compra de opciones. Son operaciones puntuales con el objetivo de crear valor en la cartera. Utilizamos compra de calls, puts y debit spreads.
Aciertos y errores en 2023
Qué hicimos bien
- Volver a invertir en los ETFs indexados en el mercado cuando nuestro sistema indicó señal de compra.
- Decidimos ampliar posición en algunas acciones sobrevaloradas que teníamos en cartera, apoyándonos en las señales que indicaban que el mercado estaba cambiando de tendencia, de manera que la probabilidad de éxito estaba a nuestro favor.
- Seguimos las reglas establecidas con las operaciones con opciones y evitamos pérdidas innecesarias. Terminamos el año con una rentabilidad de 19,23% sobre el capital riesgo.
Qué hicimos mal
- Perdimos oportunidades. Las acciones de semiconductores, construcción de casas y seguros estaban muy fuertes, pero:
- Algunas no estaban en nuestro radar, así que no las vimos hasta que fue muy tarde;
- En las que estaban en nuestro radar no entramos porque ya se habían revalorizado más del promedio de los últimos años.
Lamentablemente, no se puede estar en todo.
Al final de 2021 nos fijamos 5 objetivos para el largo plazo. Estos objetivos están pensados para mantener el rumbo de la cartera en los próximos años. ¡Se mantienen para 2024!
Repasándolos:
1️⃣ Rentabilidad de la cartera en general superior a 10%
Terminamos el año con un 8,54% de rentabilidad de la cartera. No logramos este objetivo básicamente por la liquidez que mantuvimos durante el año y por bajada de las acciones de $WBA, $LUV, $PARA y ETFs de dividendos —Suman un peso importante en nuestra cartera.
2️⃣ Ratio 3:1 entre las primas y dividendos cobrados
Nuestra ratio entre primas y dividendos terminó el año en 2,05.
Lo que ha pasado es que logramos el valor de primas superior a lo buscado con el capital destinado a las opciones (Buscamos 15% de rentabilidad con primas sobre el capital destinado a opciones, y logramos 19,23% en 2023), pero el valor cobrado en dividendos fue superior a lo esperado por nosotros. Por este motivo la ratio fue más baja. Pero no podemos quejarnos por conseguir más de lo previsto en dividendos ¿No crees?
3️⃣ Rentabilidad de las carteras de trading superior a 10%
Este es un asunto pendiente de nuestra parte. Volvimos a operar con trading con más frecuencia a partir de agosto. No hemos sido constantes ni frecuentes con las operaciones.
4️⃣ Analizar a fondo una empresa al mes como mínimo
Logramos realizar análisis de varias empresas en el año y algunos los publicamos en nuestro blog.
5️⃣ Completar la cartera de largo plazo con al menos 10 empresas
Para nuestro estilo de inversión completar una cartera con 10 acciones es un reto. Porque nos resulta muy difícil invertir una parte sustancial de nuestro capital en acciones sobrevaloradas. Seguimos pendientes de completar la cartera.
Conclusión gestión C&M 2023
Empezamos el año de 2023 optimistas, pero a la vez atentos a los eventos macroeconómicos que podrían surgir y que influirían directamente en el mercado de valores. Esperábamos que algunas acciones que tenemos en nuestra lista de seguimiento bajasen al punto que estaríamos dispuestos iniciar una inversión importante.
Acciones
Pues lo que esperábamos para 2023 se ha cumplido en parte. De hecho, el evento macroeconómico que podría crear algún problema sistémico mas grave en el mercado ocurrió. Fue la bancarrota de los bancos Silicon Valley y Signature Bank. Pero la acción rápida de la Fed en conjunto con el Tesoro americano y el FDIC mitigaron bastante los efectos nocivos de la caída de estos bancos.
Así que, las acciones que esperábamos que bajasen no sólo no bajaron, sino que siguieron subiendo, buscando en su mayoría sus máximos históricos.
Hablamos, por ejemplo, del banco Axos bank – $AX, que tiene los estados financieros muy saneados, pero está en el sector de los bancos regionales. Esperábamos una corrección más fuerte. En marzo vendimos puts esperando comprar más acciones para ampliar la posición que tenemos, pero la recuperación fue muy rápida y sólo nos quedamos con las primas de las opciones.
Lo que aprendimos con las acciones como $AX es a iniciar posiciones mediante compra de opciones calls en empresas que nos gustan pero que están a mayor precio del que nos gustaría. Por ejemplo, Thor Industries – $THO, Nike – $NKE o CF Industries – $CF. Estas operaciones están diseñadas para generar ingresos mediante ventas de calls cubiertas por las calls compradas e invirtiendo menos capital que si utilizáramos compra directa de acciones.
Opciones
Con relación a los trades con opciones estamos contentos con el resultado de 2023. Terminamos con una rentabilidad general de las opciones de 19,23% sobre el capital destinado. Evitamos riesgos innecesarios y supimos manejar algunos trades que nos podrían haber ocasionado pérdidas.
Como novedad, decidimos implementar una cartera con Calendars LEAPS. Queremos aprovechar el momento alcista del mercado como un todo para generar ingresos adicionales con posiciones largas en opciones.
Mercado
Estamos contentos con el resultado de 2023, especialmente por conseguir mantener caja a lo largo de 2022 para poder volver al mercado cuando tuviésemos las señales de compra.
Hay que tener en cuenta que 2023 fue un año muy alcista para los índices bursátiles americanos, especialmente por la concentración de las empresas de gran capitalización y tecnológicas ligadas al sector de la Inteligencia Artificial. En estos casos es muy difícil batir a los índices mediante buy and hold de acciones, especialmente si la cartera de un inversor esta más diversificada que el índice en sí. En particular para nosotros, la liquidez fue un lastre si comparamos el resultado de la cartera con los índices. Pero preferimos ser reactivos que proactivos en estos casos. No podemos quedarnos sin munición para las posibilidades futuras.
Terminamos creyendo que 2023 ha sido un buen año para nosotros, en lo personal y en lo profesional. Seguimos optimistas de cara a 2024 a pesar del entorno macroeconómico y social. No sabemos lo que va a pasar en el futuro, pero lo más importante para nosotros es mantener el rumbo trazado y seguir la estrategia definida. No intentaremos anticiparnos al mercado, sino que esperamos a que Mr. Market nos de señales de sus intenciones para poder adaptarnos a lo que vaya ocurriendo.
Gracias por leernos y ¡buenas inversiones! 😉
