Gesti贸n C&M 2023: resultados, autocr铆tica y objetivos para 2024

隆Hola Sportfan! 2022 gener贸 muchas dudas en los inversores y el inicio de 2023 no inspiraba confianza. Sin embargo, el a帽o ha terminado con los mercados superando niveles no previstos por los analistas. Para muchos, 2023 ha sido un alivio comparado con el a帽o anterior. 驴Y para nosotros? Hoy toca hacer an谩lisis y autocr铆tica de nuestro resultado en 2023, as铆 como fijar objetivos para 2024.

驴Nos acompa帽as?

Gesti贸n cyminversores 2023

Resumen 2023 – Puntos a destacar

Sectores protagonistas

A medida que 2023 ha ido avanzando el mercado fue crey茅ndose la narrativa de que la Inteligencia Artificial (AI) ser谩 la nueva tecnolog铆a disruptiva y que el mundo nunca volver谩 a ser como era. De esta forma, las grandes empresas del sector de semiconductores empezaron a presionar los 铆ndices al alza y, c贸mo no, los grandes gigantes tecnol贸gicos 鈥攍lamadas los siete magn铆ficos鈥 continuaron su escalada hacia m谩ximos hist贸ricos.

La acci贸n m谩s representativa del sector de Inteligencia Artificial ha sido Nvidia $NVDA:

Fuente: Tradestation – $NVDA

Otros sectores tambi茅n contribuyeron a acelerar a煤n m谩s los 铆ndices burs谩tiles, pero no tuvieron el mismo protagonismo que el sector de semiconductores.

Ej: Sector de Construcci贸n de casas, Cyber security y Seguros:聽

Fuente: Tradestation 鈥 Sector de construcci贸n de casas
Fuente: Tradestation 鈥 Sector de Cybersecurity
Fuente: Tradestation 鈥 Sector de seguros USA

Pero no todo fue un mar de rosas. En marzo/23 los bancos Silicon Valley y Signature Bank entraron en bancarrota provocando que los clientes corrieran a sacar sus dep贸sitos. S贸lo en el banco Sillicon Valley los clientes sacaron, en un solo d铆a, $42 mil millones de d贸lares.

Esta estampida de saques provoco que la Fed, junto con el tesoro americano y el FDIC, emitiesen un comunicado informando que estaban abasteciendo el mercado con una inyecci贸n de liquidez para hacer frente al problema de solvencia de los bancos.

La acci贸n r谩pida de los organismos que controlan el sistema financiero americano tranquiliz贸 a los inversores y a mitad de marzo los principales 铆ndices americanos empezaron su recuperaci贸n y escalada hasta terminar el a帽o en zona de m谩ximos hist贸ricos.

Ahora bien, esta escalada tampoco fue f谩cil. En agosto, el mercado en general sufri贸 una correcci贸n que dur贸 hasta inicios de noviembre. Los 铆ndices cayeron cerca del 10% para luego ya s铆, tener una subida muy fuerte y una recuperaci贸n que no se ve muy a menudo.

Bitcoin

Por otro lado, a pesar del protagonismo de la Inteligencia Artificial y de las grandes empresas tecnol贸gicas, cabe mencionar que el Bitcoin ha tenido tambi茅n muy buen a帽o debido a las expectativas por la aprobaci贸n de la comercializaci贸n de los ETFs de Bitcoin al contado para el p煤blico en general. El Bitcoin termin贸 el a帽o con una revalorizaci贸n de 155,8%.

En medio a todo este torbellino de acontecimientos, idas y venidas, nosotros hemos intentado mantener el rumbo que nos hab铆amos trazado, buscando ser mejores cada d铆a. Y con ese fin, vemos necesaria nuestra autocritica anual de lo que hemos hecho y de lo que podemos mejorar de cara a los pr贸ximos a帽os.

隆Vamos al lio!

Resumen y cambios en nuestra cartera

Para los que nos le茅is por primera vez鈥 Nuestra gesti贸n es activa con orientaci贸n value. Cuando invertimos en una empresa pensamos en mantenerla por mucho tiempo. Aunque ese tiempo lo determinamos por la relaci贸n entre valor intr铆nseco y el precio de la acci贸n. Adem谩s, tenemos una parte de la cartera destinada a realizar trades con acciones u opciones con duraci贸n m谩s corta. El objetivo de estos trades es generar flujo de caja para nuestros gastos y a la vez aumentar el capital que invertimos en acciones.

Por la naturaleza de nuestra operativa esperamos que nuestra cartera sea diferente cada a帽o, salvo por las posiciones que mantenemos a m谩s largo plazo 鈥攕iempre que consideremos que a煤n no es momento de vender.

Dicho esto:

La evoluci贸n de nuestra cartera seg煤n el peso ponderado por los tipos de activos entre dic/23 – dic 22 ha sido:

Elaboraci贸n propia

Veamos el detalle:

Liquidez – Cash

A medida que transcurr铆a el a帽o de 2023 observamos que el mercado estaba cambiando de tendencia y nuestro sistema de indicadores para inversi贸n a largo plazo en ETFs empez贸 a dar se帽al de compra en los 铆ndices del Nasdaq100 y SP500.

馃棬锔 Por si quieres releerlo:聽C贸mo invertir en ETF a largo plazo 鈥 Parte 1

Con estas se帽ales de compra en los ETFs, decidimos invertir gran parte de nuestra liquidez por lo que la partida de liquidez ha bajado casi un 50% comparado con el a帽o anterior.

Sin embargo, este cuadro es s贸lo una foto y no refleja lo que hemos hecho a lo largo del a帽o. A mitad del a帽o ten铆amos en cash s贸lo un 15% de nuestro capital para inversi贸n, pero en octubre decidimos realizar cambios en algunos ETFs de la cartera en cuentas extranjeras para eliminar determinados riesgos fiscales y empezamos a rotar posiciones. Debido a esto tenemos actualmente m谩s liquidez de lo previsto.

Nuestro objetivo es tener entre 10 a 15% de nuestro capital en cash mientras nuestro sistema de inversi贸n a largo plazo en ETFs siga con se帽al de compra.聽 Esa liquidez en cash nos gusta mantenerla para aprovechar oportunidades que surjan o para cubrir operaciones con opciones.

As铆 pues, terminamos el a帽o con un 32,55% en liquidez no invertida (cash) sobre el total de la cartera.

Observaciones:

  1. En el cuadro de arriba, llamamos 鈥渙pciones鈥 a la parte de liquidez que utilizamos para cubrir la venta de opciones 鈥擟uando vendes una opci贸n debes tener liquidez o margen disponible por si el comprador ejerce su derecho de compra. Nosotros no utilizamos margen.
  2. Considerando el cash m谩s el capital para 鈥渙pciones鈥 nuestra liquidez asciende a 39,92% de toda la cartera.

Liquidez – Opciones

En 2022 decidimos distinguir en el 鈥渁sset allocation鈥 el porcentaje de liquidez destinado a opciones porque las consideramos una herramienta importante en nuestra estrategia de inversi贸n a largo y corto plazo. Como hemos explicado antes, parte del dinero que tenemos en liquidez est谩 destinado a cubrir estas opciones ya que actualmente no utilizamos margen.

Como parte de nuestra estrategia de generaci贸n de ingresos mediante opciones realizamos operaciones sistem谩ticas con Credit Spreads sobre 铆ndices acciones, as铆 como Calendar LEAPS puntuales en acciones.

M谩s adelante veremos qu茅 resultado hemos tenido con nuestras estrategias con opciones.

RV – Acciones

Con el cambio de tendencia del mercado en 2023 decidimos iniciar o ampliar algunas posiciones.聽

Las modificaciones m谩s significativas fueron:

$GOOGL: ampliamos posici贸n y terminamos el a帽o con Alphabet como nuestra segunda mayor posici贸n en cartera con casi 5% del total de nuestro capital invertido.

$THO: Iniciamos posici贸n en Thor Industries. Esta posici贸n aun est谩 en fase inicial. Pensamos en ampliar en 2024 si nos da la oportunidad.

Por otro lado, mantenemos algunas posiciones que est谩n en p茅rdidas no realizadas, pero que el valor de las acciones est谩 por debajo del valor intr铆nseco que calculamos. Son:

  • Walgreens Boot Alliance – $WBA
  • Southwest Airline – $LUV
  • Paramount Global – $PARA
  • Ulta – $ULTA
  • Intel – $INTC

De la lista mencionada, la 煤nica que estamos queriendo vender poco a poco es $INTC. En 2022 el peso de $INTC en nuestra cartera era de un 1,08% y en 2023 doblamos la inversi贸n aprovechando la recuperaci贸n tras la ca铆da, terminando el a帽o con un peso de 2,01% en cartera. Sin embargo, consideramos que el precio de la acci贸n ya no est谩 subvalorado, as铆 que hemos empezado a vender CALLs buscando salir de la posici贸n.

A mitad de a帽o, decidimos cerrar posici贸n en Exxon Mobil – $XOM y realizar ganancias.

Remarcamos que con las acciones que mantenemos en cartera no hemos completado todav铆a el valor de la inversi贸n prevista. Es decir, si tenemos previsto invertir X euros en una empresa, hasta llegar al 100% de estos x euros no consideramos la inversi贸n completa.聽

Las dem谩s acciones que tenemos actualmente en cartera no las consideramos para largo plazo, sino para operaciones con opciones o trading.

RV – Fondos Mutuos y ETF

Como hemos dicho, decidimos volver a los ETFs de los 铆ndices americanos con la se帽al de compra de nuestro sistema de inversi贸n a largo plazo en ETFs.

Al final del a帽o, nuestra mayor posici贸n est谩 en el 铆ndice de las small caps.

$IWM 鈥 ETF small caps: De todos los 铆ndices del mercado americano, el de las small caps es el que est谩 m谩s rezagado con relaci贸n a los dem谩s. Se encuentra en una consolidaci贸n desde hace m谩s de un a帽o y esperamos que con la reducci贸n de las tasas de inter茅s en los pr贸ximos a帽os este ETF pueda dar buenos frutos.

Adem谩s, mantenemos s贸lo los ETFs de dividendos con exposici贸n Europa ($IDVY), As铆a ($IHSEF) e Internacional ($IDV).

Cerramos la posici贸n que ten铆amos en el ETF de energ铆a $IYE.

RV – Fondos Inmobiliarios

No hemos invertido en los fondos inmobiliarios en 2023, pero estamos considerando volver al sector de REITS en 2024 si las condiciones se mantienen favorables.

Cryptos

Realizamos peque帽as compras en BTC y ETH. Pero la inversi贸n fue peque帽a y no fue representativa.

Nuestro objetivo es mantener el peso de cryptos en cartera alrededor del 1% o menos.

Renta Fija

En 2022 iniciamos posici贸n en el ETF $TLT de bonos a 20 a帽os de los EE.UU. En 2023 ampliamos la posici贸n mediante calls a largo plazo y con acciones del ETF. El peso de esta posici贸n sobre toda la cartera es de 2,29%

Decidimos tambi茅n iniciar posici贸n en el fondo de renta fija High Yield con distribuci贸n de dividendos (AB Global HY) para aprovechar los altos intereses y bajo precio de los bonos de High Yield.

Adem谩s, mantenemos los bonos de Seagate 5,75% inter茅s al a帽o y Sylvamo Corp 7% inter茅s al a帽o.

Es probable que aumentaremos nuestra exposici贸n en renta fija en 2024.

Mini carteras de estrategias

En 2023 decidimos retomar el trading con una parte de nuestro capital. No es un valor significativo, pero es algo que deseamos mantener y aumentar en el futuro.

B谩sicamente realizamos trading con acciones siguiendo an谩lisis t茅cnico y la rueda con opciones.

Las operaciones con la rueda las compartimos en nuestra finsletter semanal.


Dividendos y primas por opciones.

Nuestra estrategia principal no busca obtener dividendos, aunque tengamos algunos ETFs de reparto. Nos gustan m谩s las primas por opciones.

No obstante, es bueno analizarlos con car谩cter informativo, teniendo claro que estos porcentajes variar谩n significativamente de un a帽o a otro.

Entonces:

  • Opciones: Primas cobradas en 2023 = suponen una rentabilidad del 4,83% sobre el total de la cartera (19,23% sobre el capital destinado para opciones)
  • Inter茅s por cash en la cuenta cobrados en 2023 = 0,68% sobre el total de la cartera.
  • Dividendos cobrados en 2023 = 2,35% sobre el total de la cartera.
Elaboraci贸n: propia

Terminamos el a帽o con un porcentual de 7,87% de rentabilidad con la suma de los dividendos, inter茅s y primas de opciones.

Rentabilidad de la cartera

Nuestra cartera termin贸 2023 con una subida del 8,54%.

Cerramos el a帽o con un resultado relativo m谩s bajo que los 铆ndices.

Rentabilidad YTD Cartera C&M vs indices
Fuente: elaboraci贸n propia

Cartera C&M聽 聽 聽8,54%
SPX聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 24,23%
NDX聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽53,81%
DJI聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 13,70%
RUT聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 15,09%

馃搶 Importante: Nuestra rentabilidad es sobre toda la cartera, incluyendo liquidez.

Estrategias que aplicamos

Inversiones en ETFs a largo plazo: Utilizamos la estrategia comentada en nuestro blog para inversiones a largo plazo con ETFs. En 2023 los 铆ndices volvieron a dar se帽al de entrada.

Reits o ETFs inmobiliarios: Utilizamos la misma estrategia de los ETFs a largo plazo. Estamos fuera 100%, pero observamos que algunos sectores dentro de los REITS ya empiezan a dar se帽ales de entrada.

Renta fija: La liquidez de la cartera siempre esta invertida en fondos o ETFs monetarios (renta fija de corta duraci贸n) para sacar alg煤n inter茅s adicional.

Hemos estado ampliando posiciones en renta fija de larga duraci贸n, tanto en bonos del estado americano como de empresas y High Yield para aprovechar el cambio de ciclo de las tasas de inter茅s en los pr贸ximos a帽os.

Renta variable: gran parte de nuestras inversiones siguen la metodolog铆a del nuevo value. Buscamos empresas con s贸lidos fundamentales pero que est茅n pasando por un momento malo. Estas inversiones normalmente tienen un horizonte de plazo superior a 3 a帽os.

En 2021 empezamos a invertir parte de nuestra cartera siguiendo la estrategia de swing trade y la estrategia de la rueda con opciones. En 2022 no realizamos estas operaciones por falta de tiempo 鈥攃omo explicamos en el resumen de 2022. Pero en 2023 volvimos a operar con m谩s frecuencia y nuestro objetivo es ampliar la inversi贸n en estas carteras en 2024.

Opciones: Consideramos las opciones una gran herramienta para la gesti贸n de nuestra cartera. B谩sicamente utilizamos las opciones de la siguiente manera:

  1. Bajar base de coste, compra o venta de empresas: Sobre las acciones que tenemos en cartera o que queremos comprar. Utilizamos venta de puts, calls o credit spreads.
  2. Generar ingresos sistem谩ticos para financiar otras inversiones y pagar nuestros gastos. B谩sicamente utilizamos credit spreads, covered calls y venta de puts.
  3. Crecimiento de la cartera mediante compra de opciones. Son operaciones puntuales con el objetivo de crear valor en la cartera. Utilizamos compra de calls, puts y debit spreads.

Aciertos y errores en 2023

Qu茅 hicimos bien

  1. Volver a invertir en los ETFs indexados en el mercado cuando nuestro sistema indic贸 se帽al de compra.
  2. Decidimos ampliar posici贸n en algunas acciones sobrevaloradas que ten铆amos en cartera, apoy谩ndonos en las se帽ales que indicaban que el mercado estaba cambiando de tendencia, de manera que la probabilidad de 茅xito estaba a nuestro favor.
  3. Seguimos las reglas establecidas con las operaciones con opciones y evitamos p茅rdidas innecesarias. Terminamos el a帽o con una rentabilidad de 19,23% sobre el capital riesgo.

Qu茅 hicimos mal

  1. Perdimos oportunidades. Las acciones de semiconductores, construcci贸n de casas y seguros estaban muy fuertes, pero:
    • Algunas no estaban en nuestro radar, as铆 que no las vimos hasta que fue muy tarde;
    • En las que estaban en nuestro radar no entramos porque ya se hab铆an revalorizado m谩s del promedio de los 煤ltimos a帽os.

Lamentablemente, no se puede estar en todo.

Al final de 2021 nos fijamos 5 objetivos para el largo plazo. Estos objetivos est谩n pensados para mantener el rumbo de la cartera en los pr贸ximos a帽os. 隆Se mantienen para 2024!

聽Repas谩ndolos:

1锔忊儯 Rentabilidad de la cartera en general superior a 10%聽

Terminamos el a帽o con un 8,54% de rentabilidad de la cartera. No logramos este objetivo b谩sicamente por la liquidez que mantuvimos durante el a帽o y por bajada de las acciones de $WBA, $LUV, $PARA y ETFs de dividendos 鈥擲uman un peso importante en nuestra cartera.

2锔忊儯 Ratio 3:1 entre las primas y dividendos cobrados

Nuestra ratio entre primas y dividendos termin贸 el a帽o en 2,05.

Lo que ha pasado es que logramos el valor de primas superior a lo buscado con el capital destinado a las opciones (Buscamos 15% de rentabilidad con primas sobre el capital destinado a opciones, y logramos 19,23% en 2023), pero el valor cobrado en dividendos fue superior a lo esperado por nosotros. Por este motivo la ratio fue m谩s baja. Pero no podemos quejarnos por conseguir m谩s de lo previsto en dividendos 驴No crees?

3锔忊儯 Rentabilidad de las carteras de trading superior a 10%

Este es un asunto pendiente de nuestra parte. Volvimos a operar con trading con m谩s frecuencia a partir de agosto. No hemos sido constantes ni frecuentes con las operaciones.

4锔忊儯 Analizar a fondo una empresa al mes como m铆nimo

Logramos realizar an谩lisis de varias empresas en el a帽o y algunos los publicamos en nuestro blog.

5锔忊儯 Completar la cartera de largo plazo con al menos 10 empresas

Para nuestro estilo de inversi贸n completar una cartera con 10 acciones es un reto. Porque nos resulta muy dif铆cil invertir una parte sustancial de nuestro capital en acciones sobrevaloradas. Seguimos pendientes de completar la cartera.


Conclusi贸n聽gesti贸n C&M 2023聽

Empezamos el a帽o de 2023 optimistas, pero a la vez atentos a los eventos macroecon贸micos que podr铆an surgir y que influir铆an directamente en el mercado de valores. Esper谩bamos que algunas acciones que tenemos en nuestra lista de seguimiento bajasen al punto que estar铆amos dispuestos iniciar una inversi贸n importante.

Acciones

Pues lo que esper谩bamos para 2023 se ha cumplido en parte. De hecho, el evento macroecon贸mico que podr铆a crear alg煤n problema sist茅mico mas grave en el mercado ocurri贸. Fue la bancarrota de los bancos Silicon Valley y Signature Bank. Pero la acci贸n r谩pida de la Fed en conjunto con el Tesoro americano y el FDIC mitigaron bastante los efectos nocivos de la ca铆da de estos bancos.

As铆 que, las acciones que esper谩bamos que bajasen no s贸lo no bajaron, sino que siguieron subiendo, buscando en su mayor铆a sus m谩ximos hist贸ricos.

Hablamos, por ejemplo, del banco Axos bank – $AX, que tiene los estados financieros muy saneados, pero est谩 en el sector de los bancos regionales. Esper谩bamos una correcci贸n m谩s fuerte. En marzo vendimos puts esperando comprar m谩s acciones para ampliar la posici贸n que tenemos, pero la recuperaci贸n fue muy r谩pida y s贸lo nos quedamos con las primas de las opciones.

Lo que aprendimos con las acciones como $AX es a iniciar posiciones mediante compra de opciones calls en empresas que nos gustan pero que est谩n a mayor precio del que nos gustar铆a. Por ejemplo, Thor Industries – $THO, Nike – $NKE o CF Industries – $CF. Estas operaciones est谩n dise帽adas para generar ingresos mediante ventas de calls cubiertas por las calls compradas e invirtiendo menos capital que si utiliz谩ramos compra directa de acciones.

Opciones

Con relaci贸n a los trades con opciones estamos contentos con el resultado de 2023. Terminamos con una rentabilidad general de las opciones de 19,23% sobre el capital destinado. Evitamos riesgos innecesarios y supimos manejar algunos trades que nos podr铆an haber ocasionado p茅rdidas.

Como novedad, decidimos implementar una cartera con Calendars LEAPS. Queremos aprovechar el momento alcista del mercado como un todo para generar ingresos adicionales con posiciones largas en opciones.

Mercado

Estamos contentos con el resultado de 2023, especialmente por conseguir mantener caja a lo largo de 2022 para poder volver al mercado cuando tuvi茅semos las se帽ales de compra.

Hay que tener en cuenta que 2023 fue un a帽o muy alcista para los 铆ndices burs谩tiles americanos, especialmente por la concentraci贸n de las empresas de gran capitalizaci贸n y tecnol贸gicas ligadas al sector de la Inteligencia Artificial. En estos casos es muy dif铆cil batir a los 铆ndices mediante buy and hold de acciones, especialmente si la cartera de un inversor esta m谩s diversificada que el 铆ndice en s铆. En particular para nosotros, la liquidez fue un lastre si comparamos el resultado de la cartera con los 铆ndices. Pero preferimos ser reactivos que proactivos en estos casos. No podemos quedarnos sin munici贸n para las posibilidades futuras. 聽

Terminamos creyendo que 2023 ha sido un buen a帽o para nosotros, en lo personal y en lo profesional. Seguimos optimistas de cara a 2024 a pesar del entorno macroecon贸mico y social. No sabemos lo que va a pasar en el futuro, pero lo m谩s importante para nosotros es mantener el rumbo trazado y seguir la estrategia definida. No intentaremos anticiparnos al mercado, sino que esperamos a que Mr. Market nos de se帽ales de sus intenciones para poder adaptarnos a lo que vaya ocurriendo.

Gracias por leernos y 隆buenas inversiones! 馃槈

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