Razones por las que hemos vendido Walgreens Boots Alliance ($WBA)

En la 煤ltima actualizaci贸n de cartera comentamos que nos est谩bamos pensando qu茅 hacer con las acciones de $WBA, y la semana pasada en nuestra newsletter confirm谩bamos que ya no las ten铆amos. 驴Qu茅 razones nos han llevado a vender Walgreens Boots Alliance ($WBA)? Hoy repasamos nuestra inversi贸n en la empresa y comentamos los motivos por los que hemos cerrado la posici贸n 驴Te interesa?

$WBA store
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驴Por qu茅 invertimos en Walgreens Boots Alliance ($WBA)?

Como sabes, nosotros somos inversores de gesti贸n activa, pero sabemos que llegar谩 un momento en el que no tendremos ganas o disposici贸n para seguir de cerca el mercado y buscar nuevas inversiones. As铆 pues, a medida que nos acercamos a ese momento, vamos poco a poco incrementando nuestra exposici贸n en empresas o fondos ETFs que pagan dividendos.

El objetivo con esta estrategia es llegar a ser capaces, futuramente, de complementar nuestros ingresos con dividendos y reducir la necesidad de vender acciones para mantener nuestro nivel de vida.

Fundamentales de la empresa en 2020

As铆 pues, en el a帽o 2020 decidimos abrir una posici贸n en la empresa Walgreens Boots Alliance ($WBA), cuyos datos fundamentales en aquel momento nos parecieron buenos:

  • Walgreens es un holding que posee inversiones en m谩s de 25 pa铆ses y est谩 en operaci贸n desde hace m谩s de 100 a帽os.
  • Es l铆der en farmacias retail en los Estados Unidos y Europa con ventas de m谩s de $100 mil millones anuales.
  • El CEO era Stefano Pessina que empez贸 con la empresa familiar en Italia y, tras varias fusiones y adquisiciones, lleg贸 a ser el CEO de Walgreens Boots Alliance. En 2020 una gran parte de su patrimonio estaba invertido en la empresa _ 16,90% del total de acciones de $WBA.
  • La empresa formaba parte del grupo de Arist贸cratas del dividendo, con incremento del dividendo en los 煤ltimos 25 a帽os.
  • Crecimiento promedio hist贸rico en los 煤ltimos 10 a帽os hasta 2020: 7,00%
  • Dividend yield alrededor del 3% en 2020.

Se trataba de una empresa ya madura y con pocas perspectivas de crecimiento alto. Pero el objetivo no era buscar crecimiento, sino dividendos.

Fuente: Seeking Alpha – Dividend yield $WBA

  • La empresa pose铆a buena rentabilidad sobre el equity y el capital invertido y, adem谩s, ten铆a una deuda dentro de los par谩metros que busc谩bamos:
      • ROE promedio 煤ltimos 10 a帽os hasta 2020: 14,50%
      • ROIC promedio 煤ltimos 10 a帽os hasta 2020: 10,90%.
      • Deuda se pagaba con menos de 3 a帽os con los beneficios por acci贸n.

Con los datos fundamentales hasta 2020, considerando un beneficio por acci贸n m谩s bajo de lo que estaba en el momento y una tasa de crecimiento futura del 6%, lleg谩bamos a precios de compra 鈥攃onsiderando margen de seguridad鈥 de alrededor de $43,00.

Y dir谩s… si la empresa era buena y la quer铆ais por los dividendos… 驴Por qu茅 razones vender Walgreens?

Razones por las que hemos decidido vender Walgreens Boots Alliance ($WBA)

La respuesta corta: Hemos notado un deterioro en los fundamentales de la empresa.

Con la transici贸n del CEO en 2021 la empresa cambi贸 de estrategia y empez贸 a invertir en centros de atenci贸n primaria. Esa decisi贸n se tradujo en p茅rdidas para la empresa y, al mismo tiempo, las ventas de productos de uso diario se vieron afectadas negativamente.聽

A partir de ah铆, surgieron varias banderas rojas:

  • En 2023 el director financiero, James Kehoe, anunci贸 repentinamente su salida.
  • Pocos meses despu茅s, la CEO Roz Brewer inform贸 de su decisi贸n de dejar el cargo.
  • Y en octubre de 2023 Tim Wentworth asumi贸 el cargo de CEO.

En nuestra opini贸n, los cambios de gerencia en los 煤ltimos a帽os produjeron una p茅rdida de foco en las decisiones empresariales y, como consecuencia, el resultado de la empresa se ha deteriorado en comparaci贸n con los datos que ten铆amos en 2020.

Deterioro de los Fundamentales

La rentabilidad sobre el equity y capital invertido han ca铆do muy por debajo del m铆nimo que nos gusta聽ver en las acciones que tenemos (recuerda nuestro checklist):

  • ROE promedio 煤ltimos 3 a帽os: 4,20% 鉂
  • ROIC promedio 煤ltimos 3 a帽os: 3,10% 鉂

Las tasas de crecimiento promedias del Book Value + dividendo, beneficios por acci贸n, facturaci贸n y flujo de caja operativo est谩 en territorio negativo en los 煤ltimos 3 a帽os.

La empresa est谩 en p茅rdidas, con los beneficios por acci贸n negativos desde 2023. En los 煤ltimos 12 meses, terminando en febrero/24, la empresa presenta flujo de caja libre negativo. 鉂

馃挰聽Por qu茅 tienes que fijarte en el Flujo de Caja Libre (Free cash Flow)

A煤n no estamos seguros de si el nuevo CEO lograr谩 cambiar el rumbo actual de la empresa, ni de cu谩ndo ser铆a si lo lograse. Pero de momento los datos no son muy alentadores.


Situaci贸n t茅cnica de las acciones

Si vemos el gr谩fico mensual de $WBA:

Fuente: Tradestation 鈥 Grafico mensual $WBA

El precio de la acci贸n est谩 en tendencia bajista desde mediados de 2015. El 煤ltimo pullback bajista entre los niveles $26,57 y $21,27 (se帽alados con el rect谩ngulo en el gr谩fico) y la p茅rdida del soporte formado en el a帽o 1999 y confirmado en 2008, podr铆a ser indicaci贸n de ca铆das m谩s fuertes.

Con la extensi贸n de Fibonacci llegamos a un primer objetivo en $13,09:

Fuente: Tradestation

As铆 pues, el mal aspecto t茅cnico se suma a las razones mencionadas para vender Walgreens.

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Conclusi贸n de nuestra decisi贸n de venta de Walgreens

En 2020 la empresa nos parec铆a una buena inversi贸n por dividendos, tanto por el precio como por los fundamentales. Sin embargo, las cosas han cambiado mucho en estos 4 a帽os y los fundamentales de $WBA se han deteriorado significativamente.

Las rentabilidades sobre el Equity y capital invertido se han deteriorado mucho en los 煤ltimos a帽os. Los cambios de gerencia no fueron suficientes para evitar que el Flujo de Caja Libre se pusiera negativo en los 煤ltimos 12 meses.

Como consecuencia de estos malos datos fundamentales junto con el pesimismo con respecto al sector al que Walgreens pertenece, observamos que el precio de las acciones sigue una tendencia bajista de varios a帽os y con posibilidad de seguir cayendo, ya que ha roto el soporte que ten铆a desde hace m谩s de 20 a帽os.

As铆 pues, y teniendo en cuenta todo lo expuesto, decidimos cerrar nuestra posici贸n.

Actualmente nuestra visi贸n sobre el valor es de venta y, a menos que los datos fundamentales vuelvan a ser buenos, y en el aspecto t茅cnico tengamos confirmaci贸n de cambio de tendencia, no volver铆amos a entrar en $WBA.

驴C贸mo ves t煤 la empresa?聽

Gracias por leernos y 隆buenas inversiones! 馃槈聽

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