En la última actualización de cartera comentamos que nos estábamos pensando qué hacer con las acciones de $WBA, y la semana pasada en nuestra newsletter confirmábamos que ya no las teníamos. ¿Qué razones nos han llevado a vender Walgreens Boots Alliance ($WBA)? Hoy repasamos nuestra inversión en la empresa y comentamos los motivos por los que hemos cerrado la posición ¿Te interesa?
¿Por qué invertimos en Walgreens Boots Alliance ($WBA)?
Como sabes, nosotros somos inversores de gestión activa, pero sabemos que llegará un momento en el que no tendremos ganas o disposición para seguir de cerca el mercado y buscar nuevas inversiones. Así pues, a medida que nos acercamos a ese momento, vamos poco a poco incrementando nuestra exposición en empresas o fondos ETFs que pagan dividendos.
El objetivo con esta estrategia es llegar a ser capaces, futuramente, de complementar nuestros ingresos con dividendos y reducir la necesidad de vender acciones para mantener nuestro nivel de vida.
Fundamentales de la empresa en 2020
Así pues, en el año 2020 decidimos abrir una posición en la empresa Walgreens Boots Alliance ($WBA), cuyos datos fundamentales en aquel momento nos parecieron buenos:
- Walgreens es un holding que posee inversiones en más de 25 países y está en operación desde hace más de 100 años.
- Es líder en farmacias retail en los Estados Unidos y Europa con ventas de más de $100 mil millones anuales.
- El CEO era Stefano Pessina que empezó con la empresa familiar en Italia y, tras varias fusiones y adquisiciones, llegó a ser el CEO de Walgreens Boots Alliance. En 2020 una gran parte de su patrimonio estaba invertido en la empresa _ 16,90% del total de acciones de $WBA.
- La empresa formaba parte del grupo de Aristócratas del dividendo, con incremento del dividendo en los últimos 25 años.
- Crecimiento promedio histórico en los últimos 10 años hasta 2020: 7,00%
- Dividend yield alrededor del 3% en 2020.
Se trataba de una empresa ya madura y con pocas perspectivas de crecimiento alto. Pero el objetivo no era buscar crecimiento, sino dividendos.
- La empresa poseía buena rentabilidad sobre el equity y el capital invertido y, además, tenía una deuda dentro de los parámetros que buscábamos:
- ROE promedio últimos 10 años hasta 2020: 14,50%
- ROIC promedio últimos 10 años hasta 2020: 10,90%.
- Deuda se pagaba con menos de 3 años con los beneficios por acción.
Con los datos fundamentales hasta 2020, considerando un beneficio por acción más bajo de lo que estaba en el momento y una tasa de crecimiento futura del 6%, llegábamos a precios de compra —considerando margen de seguridad— de alrededor de $43,00.
Y dirás… si la empresa era buena y la queríais por los dividendos… ¿Por qué razones vender Walgreens?
Razones por las que hemos decidido vender Walgreens Boots Alliance ($WBA)
La respuesta corta: Hemos notado un deterioro en los fundamentales de la empresa.
Con la transición del CEO en 2021 la empresa cambió de estrategia y empezó a invertir en centros de atención primaria. Esa decisión se tradujo en pérdidas para la empresa y, al mismo tiempo, las ventas de productos de uso diario se vieron afectadas negativamente.
A partir de ahí, surgieron varias banderas rojas:
- En 2023 el director financiero, James Kehoe, anunció repentinamente su salida.
- Pocos meses después, la CEO Roz Brewer informó de su decisión de dejar el cargo.
- Y en octubre de 2023 Tim Wentworth asumió el cargo de CEO.
En nuestra opinión, los cambios de gerencia en los últimos años produjeron una pérdida de foco en las decisiones empresariales y, como consecuencia, el resultado de la empresa se ha deteriorado en comparación con los datos que teníamos en 2020.
Deterioro de los Fundamentales
La rentabilidad sobre el equity y capital invertido han caído muy por debajo del mínimo que nos gusta ver en las acciones que tenemos (recuerda nuestro checklist):
- ROE promedio últimos 3 años: 4,20% ❌
- ROIC promedio últimos 3 años: 3,10% ❌
Las tasas de crecimiento promedias del Book Value + dividendo, beneficios por acción, facturación y flujo de caja operativo está en territorio negativo en los últimos 3 años. ❌
La empresa está en pérdidas, con los beneficios por acción negativos desde 2023. En los últimos 12 meses, terminando en febrero/24, la empresa presenta flujo de caja libre negativo. ❌
💬 Por qué tienes que fijarte en el Flujo de Caja Libre (Free cash Flow)
Aún no estamos seguros de si el nuevo CEO logrará cambiar el rumbo actual de la empresa, ni de cuándo sería si lo lograse. Pero de momento los datos no son muy alentadores.
Situación técnica de las acciones
Si vemos el gráfico mensual de $WBA:
El precio de la acción está en tendencia bajista desde mediados de 2015. El último pullback bajista entre los niveles $26,57 y $21,27 (señalados con el rectángulo en el gráfico) y la pérdida del soporte formado en el año 1999 y confirmado en 2008, podría ser indicación de caídas más fuertes.
Con la extensión de Fibonacci llegamos a un primer objetivo en $13,09:
Así pues, el mal aspecto técnico se suma a las razones mencionadas para vender Walgreens.
Conclusión de nuestra decisión de venta de Walgreens
En 2020 la empresa nos parecía una buena inversión por dividendos, tanto por el precio como por los fundamentales. Sin embargo, las cosas han cambiado mucho en estos 4 años y los fundamentales de $WBA se han deteriorado significativamente.
Las rentabilidades sobre el Equity y capital invertido se han deteriorado mucho en los últimos años. Los cambios de gerencia no fueron suficientes para evitar que el Flujo de Caja Libre se pusiera negativo en los últimos 12 meses.
Como consecuencia de estos malos datos fundamentales junto con el pesimismo con respecto al sector al que Walgreens pertenece, observamos que el precio de las acciones sigue una tendencia bajista de varios años y con posibilidad de seguir cayendo, ya que ha roto el soporte que tenía desde hace más de 20 años.
Así pues, y teniendo en cuenta todo lo expuesto, decidimos cerrar nuestra posición.
Actualmente nuestra visión sobre el valor es de venta y, a menos que los datos fundamentales vuelvan a ser buenos, y en el aspecto técnico tengamos confirmación de cambio de tendencia, no volveríamos a entrar en $WBA.
¿Cómo ves tú la empresa?
Gracias por leernos y ¡buenas inversiones! 😉
