A lo largo de las últimas semanas hemos estado hablando de cómo mejorar la rentabilidad de una inversión. Decíamos que la mejor manera era intentar bajar la base de costo de la acción y que para ello había 5 maneras de hacerlo, aunque lo ideal era combinar esas 5 maneras en una estrategia conjunta. Hoy vamos a ver un ejemplo de cómo podríamos haber hecho para bajar la base de costo en una acción, concretamente en iRobot.
¿Preparado?
¿Qué era eso de bajar la base de costo de una acción?
Recordemos…
- La filosofía de Reducción de la Base de Costo implica una gestión activa de la cartera de inversión.
- Podemos mejorar la rentabilidad obtenida en una acción tanto en periodos de tendencia bajista, como lateral o alcista.
- Nuestro objetivo es recuperar el dinero invertido lo antes posible, para destinarlo a otra inversión mientras seguimos recogiendo los frutos de la primera.
- Buscamos bajar nuestra base de costo a cero, y obtener así rentabilidad infinita.
Si leíste todas las entradas de este hilo, ya sabes que hay 5 maneras de bajar la base de costo de una acción y que se pueden aplicar de manera combinada en una misma estrategia.
Nosotros, que hacemos gestión activa de nuestras inversiones, seguimos esta filosofía de inversión y queremos exponerte aquí cómo funcionaría con un ejemplo hipotético con iRobot.
Te dejamos aquí el hilo de entradas previas, por si te las perdiste:
¿Cómo es el proceso para bajar la base de costo?
De acuerdo a nuestra estrategia de inversión value, buscamos empresas de calidad, con buenos fundamentales, y que por algún motivo se vean infravaloradas. Entonces, el primer paso siempre es analizar la empresa y definir el precio de compra. Después, comprar cuando el precio esté por debajo o cerca de nuestro precio de entrada. Y cuando ya tenemos todas las acciones que pretendemos o podemos comprar, en función del capital disponible para esa inversión, aplicamos la estrategia para bajar la base de costo.
Para verlo claramente vamos a hacer una simulación o back test con una acción. Por ejemplo, iRobot -$IRBT.
Viajamos a 2019:
❶ Definir el precio de compra
En marzo de 2019 el precio de $IRBT llega a US$132,88. En este momento el precio está muy caro según nuestro análisis. Pero con las malas noticias sobre los aranceles en la guerra comercial entre USA y China el precio de la acción se vio bastante afectado y empieza una caída libre en abril de 2019.
El precio óptimo para entrar en $IRBT, según nuestros cálculos a mitad de 2019, es alrededor de US$41,00. Como sabéis, nuestra estrategia nos permite hacer una primera compra si el valor se acerca un 30% al valor óptimo de entrada. Entonces si la acción baja a US$53,00 ya se nos abre la ventana de compra.
EJEMPLO DE ESTRATEGIA SIN UTILIZAR OPCIONES:
❷ Comprar las acciones en paquetes, intentando que el PMP vaya bajando.
Al final de octubre de 2019 el precio entró en el rango en el que estábamos dispuestos a empezar a comprar acciones de esta empresa.
Siguiendo nuestro sistema, normalmente definimos el tamaño de cada paquete de compra considerando el 25% del capital disponible para invertir en una empresa.
En nuestro back test, suponemos 4 compras en diferentes fechas, y consideramos US$10.000,00 como capital a invertir. Para efectos didácticos utilizaremos el precio más alto de la semana de la hipotética compra.
Hubiera quedado así:
1ª compra | 28/10/2019 | US$ 52,11 | 25% | 48 acciones | US$ 2.501,28 |
2ª compra | 25/11/2019 | US$ 47,88 | 25% | 52 acciones | US$ 2.489,75 |
3ª compra | 04/03/2020 | US$ 50,00 | 25% | 50 acciones | US$ 2.500,00 |
4ª compra | 20/03/2020 | US$ 42,55 | 25% | 59 acciones | US$ 2.510,45 |
TOTAL | 209 acciones | US$10.001,48 | |||
Precio medio ponderado | US$47,85 |
Ojo, hemos hecho la simulación de compras considerando que no vimos venir la pandemia. El inversor con buen timing no habría hecho la compra del 4 de marzo a $50, hubiera esperado al 19 para comprar a $35.
Bueno, a partir de ahora ya tenemos todas las acciones que podemos tener con el capital previsto para esta inversión. Pero la siguiente pregunta es ¿las mantenemos para siempre?
❸ Vender para ganar. Estrategia de salida.
Si la empresa sigue siendo buena, una vez resuelto el evento puntual la acción debería recuperar su valor de mercado. Según nuestra metodología, este valor está en torno al 120% del valor óptimo de entrada calculado. Por lo tanto, llegados a ese valor de mercado, el crecimiento de la acción podría frenarse y sería un buen momento para empezar a salir del valor.
En el caso de $IRBT el valor de mercado estaría sobre los US$90,20.
Con el confinamiento se vendieron iRobots como churros y a partir de abril de 2020 el precio de la acción empezó a subir, alcanzando los $98,55 en octubre ¡Recuperación en menos de un año!
Como no somos expertos en timing, supongamos que vendemos un 30% de nuestras acciones a US$85,00. Tendríamos:
Capital invertido: US$10.001,48
Total de acciones: 209
30% de acciones: 63 → Valor total de la inversión que recuperaríamos al vender: 63 x US$85,00 = US$ 5.355,00
Entonces de la inversión inicial de US$10.001,48 nos queda aún invertido:
US$10.001,48 – US$5.355,00 = US 4.646,48 en un total de 146 acciones restantes en la cartera.
La nueva base de costo es de US$4.646,48 / 146= US$31,82 por acción.
Con esta operación logramos recuperar el 53,5% del capital invertido inicialmente mucho antes del tiempo estimado de la inversión (supongamos 10 años) y aún tenemos el 70% de las acciones en nuestro poder para seguir esperando 10 años más para que se rentabilice.
Mientras, el capital recuperado se puede usar en otras inversiones.
EJEMPLO DE ESTRATEGIA UTILIZANDO OPCIONES:
Si estás familiarizado con las opciones sobre acciones, puedes implementarlas en tu estrategia y bajar la base de costo aún más rápido.
Volviendo a nuestro back test de iRobot, en lugar de comprar acciones directamente, se podrían vender PUTs semanales (por ejemplo) en el strike en el que queremos comprar las acciones. Si nos asignan, al haber recibido la prima por la venta de la PUT estaríamos comprando más barato (strike-prima).
Adicionalmente, ya en la fase de recuperación alcista se podrían haber vendido PUTs mensuales. Y ya después, al alcanzar el valor de mercado y estabilizarse la tendencia, podrían haberse vendido CALLs cubiertas. Todas estas primas van reduciendo la base de costo.
Por ejemplo, si una vez completamos la compra de acciones según lo indicado antes, empezamos a vender PUTs (1 contrato) y una vez estabilizada la tendencia, empezamos a vender CALLS (1 contrato, para no arriesgar mucho), obtendríamos un flujo similar al que se muestra en la tabla siguiente:

Como se ve, se podrían haber conseguido US$1.076,00 adicionales (brutos), en cuyo caso la inversión quedaría:
Capital invertido: US$ 10.001,48
Total de acciones: 209
Vendemos como dijimos el 30% de acciones = 63
Valor total de la inversión que recuperaríamos al vender: 63 x US$85,00 = US$ 5.355,00
Con la venta de PUTs y CALLs sumamos US$1.076,00 por las primas ganadas.
Tenemos US$5.355,00 + US$1.076,00 = US$6.431,00 recuperados de la inversión inicial
Nos queda invertido: US$10.001,48 – US$6.363,00 = US$3.570,48
Como mantenemos aún 146 acciones, la base de costo con esta estrategia se quedaría en:
US$3.570,48 / 146= US$24,46 por acción.
Si la acción hubiera dado dividendos, los consideraríamos como dinero recuperado de la inversión inicial (igual que las primas), y la base de costo sería aún más baja.
Riesgos a considerar en el caso de operar con Opciones:
Antes de todo, cualquier inversor que desee utilizar opciones debe leer la publicación que está en la página de CBOE sobre las características y riesgos de las opciones: The Characteristics & Risks of Standardized Options
Con relación a las operaciones mostradas en la tabla de arriba, tenemos los siguientes riesgos:
RIESGOS CON LAS PUTs
Cuando se vende una PUT significa que el vendedor (nosotros en este caso) tiene la obligación de comprar las acciones en el valor del strike si el comprador lo solicita. Eso pasa cuando el precio está por debajo del strike de la PUT. Lo más común es que te asignen las acciones si la PUT expira y el valor de la acción está por debajo de tu strike.
Cuando esto pasa tenemos las siguientes alternativas:
- No hacer nada: Si la PUT expira y el valor de la acción está por debajo de nuestro strike, nos asignarán las acciones y tendremos que comprarlas. ¡Ojo aquí con las condiciones que tengas en tu bróker en caso de no tener el dinero disponible, porque puede causarte una fuerte pérdida!
- Recomprar la PUT: Nosotros estamos en una inversión para largo plazo. Si vemos que hay un riesgo de comprar algunas acciones que no queremos, podemos elegir recomprar la PUT. En principio nos saldrá caro, pero a lo largo del tiempo con ventas de nuevas PUTs, este costo adicional será mitigado.
- Rular la PUT para una fecha más lejana y strike más bajo: Los inversores más experimentados con opciones pueden decidir hacer esto, aunque en el caso de las PUTs no es muy recomendable porque la rentabilidad sobre el capital baja bastante. En cualquier caso puede ser un intento de evitar una perdida y a veces sale bien.
RIESGOS CON LAS CALLS
Cuando se vende una CALL significa que el vendedor (nosotros en este caso) tiene la obligación de vender las acciones en el valor del strike si el comprador lo solicita. Eso suele pasar cuando el precio de la acción está por encima del strike la CALL, y lo más común en ese caso es que se ejecute la CALL el día de la expiración. Cuidado especialmente si la acción da dividendos, porque pueden ejecutarte la CALL antes de la fecha Ex Dividend (si el valor de la acción está por encima del strike).
Ante esta situación el inversor puede tomar las siguientes medidas:
- No hacer nada: Si en el día de la expiración el precio está por encima de la CALL, nuestras acciones serán vendidas al precio del strike. Lo mismo si el comprador decide ejecutar la CALL antes del tiempo, para aprovechar en Ex Dividend date.
- Recomprar la CALL: A Igual que la PUT, habrá un costo más alto que la venta, pero si queremos mantener las acciones por más tiempo, este costo será mitigado por las ventas futuras de nuevas CALLs y por la subida de la acción.
- Rular la CALL para una fecha más lejana y a un strike más alto: Igual a las PUTs, se puede rular la CALL para más arriba y con fechas más lejanas con el objetivo de mantener las acciones por más tiempo. Aquí, a diferencia de la PUT, al subir el strike de la CALL, sí es posible mejorar la rentabilidad de la operación.
Conclusiones
- Para un inversor de largo plazo este tipo de estrategias ayudan muchísimo a aumentar la tasa de retorno.
- Adicionalmente, se aumenta el margen de seguridad sobre la inversión. En nuestro ejemplo, inicialmente el costo por acción es de US$47,85 pero, tras aplicar la primera estrategia baja a US$31,82 y con opciones podría bajar mucho más. El riesgo de perder dinero por la devaluación de la acción cae drásticamente. Para que el inversor empiece a perder dinero la acción debería estar por debajo de su base de coste, así que mientras más la podamos bajar, mejor.
- El capital recuperado de la inversión, tras la venta parcial de acciones o tras recibir primas o dividendos, se puede ya usar para entrar en otra inversión e iniciar el proceso nuevamente. El capital gira más rápido.
- Las estrategias con opciones son más elaboradas y conllevan ciertos riesgos que hay que conocer, de ahí que no sean apropiadas si no se está familiarizado con ellas. Recuerda que lo más importante es no perder dinero, así que hagas lo que hagas, hazlo sabiendo lo que haces.
Si has leído hasta aquí, es porque te ha resultado interesante así que… ¡muchas gracias! Esperamos tus comentarios 😊